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公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023全年實(shí)現(xiàn)營收49.33億，同比+110.9%，歸母凈利潤2.86億，同比+250.5%，毛利率19.2%，同比+1.9pct; 23Q4實(shí)現(xiàn)營收16.22億，同比+27.5%,環(huán)比+43.1%,歸母凈利潤0.77億,同比+114.1%,環(huán)比+5.6%,毛利率18.7%，同比+1.1pct,環(huán)比-5.0pct。
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營收7.11億，同比+14.7%，環(huán)比-56.1%,歸母凈利潤0.51億，同比+39.9%，環(huán)比-34.0%，毛利率23.5%，同比+4.4pct,環(huán)比+4.9pct。
　　業(yè)績點(diǎn)評(píng): (1) 23Q4歸母凈利潤環(huán)比有所提升，主要在于光儲(chǔ)業(yè)務(wù)出貨環(huán)比提升,帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。(2) 24Q1歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比提升40%，超預(yù)期，主要系光伏逆變器海外市場(chǎng)出貨超預(yù)期，貢獻(xiàn)增量的同時(shí)提升邊際盈利。
　　2023年收入拆分:光伏逆變器收入28.8億，同比+135%，毛利率20.3%，同比+0.6pct,實(shí)現(xiàn)出貨23.5GW,同比+133%;儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入19.3億，同比+89%，毛利率16.2%，同比+3.8pct;電能質(zhì)量治理收入0.9億，同比+42%;備件及技術(shù)服務(wù)收入0.3億，同比+21%。
　　光儲(chǔ)業(yè)務(wù)產(chǎn)品拓寬+市場(chǎng)拓深,構(gòu)筑24年業(yè)績基本盤。
　　從產(chǎn)品端看，組串式逆變器覆蓋3-350kW全功率段產(chǎn)品，集中式逆變器覆蓋2500-8800kW功率段產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景應(yīng)用。交流儲(chǔ)能逆變器擁有125-8000kW產(chǎn)品系列，直流儲(chǔ)能變流器采用182kW模塊化設(shè)計(jì)可拓展至MW級(jí)系統(tǒng)，此外儲(chǔ)能集成系統(tǒng)集成度高、智能、高效、安全,適用于發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)及微電網(wǎng)等儲(chǔ)能領(lǐng)域。
　　從市場(chǎng)端看,國內(nèi)方面，緊跟風(fēng)光大基地建設(shè),地面電站放量背景下，公司有望憑借龍頭地位實(shí)現(xiàn)出貨快速增長。海外方面，公司將在中國、印度市場(chǎng)保持增長的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)錨定歐洲、中東、北美、東南亞、巴西等市場(chǎng)的光儲(chǔ)業(yè)務(wù)。目前，已完成歐洲主要國家分布式產(chǎn)品認(rèn)證的基礎(chǔ)上，有望在德國、意大利、西班牙等主要?dú)W洲國家形成規(guī)?；N售;同時(shí)大功率儲(chǔ)能PCS在北美市場(chǎng)已獲多個(gè)百兆瓦級(jí)項(xiàng)目訂單，美國儲(chǔ)能市場(chǎng)高溢價(jià)預(yù)期進(jìn)一步提升盈利中樞。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)拓展進(jìn)度，我們下修公司業(yè)績，預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.1/7.4/10.3億元(前預(yù)測(cè)值24-25年7.9/12.3億)，同比+78%/+44%/+41%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.1/13.2/9.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:需求不及預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料價(jià)格波動(dòng);產(chǎn)能進(jìn)展不及預(yù)期等。