>> 華鑫證券-上能電氣(300827)公司事件點評報告：上半年業(yè)績超預期，儲能集成開始放量-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大?。?/td>
| 519KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
上能電氣發(fā)布2023半年度報告：2023H1公司實現營業(yè)收入21.77億元，同比增長416.58%；實現歸母凈利潤1.35億元，同比增長488.54%。
投資要點
▌2023H1業(yè)績超預期，凈利率改善
2023H1，公司實現營收21.77億元，同比增長416.58%；實現歸母凈利潤1.35億元，同比增長488.54%，業(yè)績大幅增長主要得益于國內光伏和儲能業(yè)務快速增長；毛利率為17.36%，同比下降5.82pct，凈利率為6.21%，同比增長0.76pct，凈利率有明顯改善主要是規(guī)模效應體現所致；銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為4.79%/1.47%/-1.15%/4.03%，分別同比下降2.01/2.18/1.10/5.70pct。
2022Q2，公司實現營收15.57億元，同比增長665.56%，環(huán)比增長151.04%；實現歸母凈利潤0.99億元，同比增長1340.43%，環(huán)比增長170.09%；毛利率為16.65%；凈利率為6.34%。
▌光伏逆變器高速增長，受益國內地面電站起量
2023H1，公司光伏逆變器業(yè)務實現收入13.03億元，同比增長275.55%，占總營收的59.83%，毛利率為19.85%，同比下降0.97pct。作為領先的光伏逆變器提供商，公司光伏逆變產品的應用場景覆蓋大型地面電站、工商業(yè)及戶用分布式等，其中地面電站是公司優(yōu)勢業(yè)務，穩(wěn)居國內集中式地面電站招投標前三。隨著今年光伏產業(yè)鏈價格走低，被壓制的國內地面電站需求有望釋放，央國企已于上半年啟動大規(guī)模招投標，據國際能源網/光伏頭條統(tǒng)計，2023H1可確定中標人的50.99GW逆變器定標項目中，公司共中標41個項目（標段），中標容量達3.31GW，其中中標集中式光伏逆變器項目（標段）13個，中標容量達1.41GW，排名第三。
▌儲能成為第二增長極，集成系統(tǒng)開始放量
2023H1，公司儲能PCS及系統(tǒng)集成業(yè)務實現收入8.18億元，同比增長2048.15%，占總營收的37.55%，是公司業(yè)績超預期增長的重要支撐；毛利率為11.82%，同比下降16.91pct，主要是由于儲能產品結構發(fā)生變化，毛利率較低的集成系統(tǒng)業(yè)務開始放量。據中關村儲能產業(yè)技術聯(lián)盟數據，公司儲能PCS出貨量連續(xù)兩年（2021&2022）蟬聯(lián)國內第一，穩(wěn)固國內大型儲能電站PCS市場地位，同時公司也在推進戶用儲能和工商業(yè)儲能系統(tǒng)的產品開發(fā)及市場導入工作，力圖實現儲能業(yè)務全場景覆蓋。
公司于5月20日披露定增預案，擬募資不超過25.5億元用于建設年產25GW組串式光伏逆變器、年產10GW儲能變流器、10GWh儲能系統(tǒng)集成、20萬臺光儲一體機項目及補充流動資金。隨后續(xù)產能擴張，公司第二曲線逐漸成型，以儲能PCS和儲能系統(tǒng)為代表的儲能板塊正成為公司新的增長極。
▌海外業(yè)務推進順利，有望帶動毛利率提高
公司于5月簽署沙特700MWAr Rass光伏項目逆變設備供貨協(xié)議，該項目是迄今為止作為沙特阿拉伯國家可再生能源計劃(NREP)進行招標的最大光伏項目之一。此外,公司已相繼取得Tü V南德歐洲、北美UL、北美CSA等市場認證，為加快海外市場布局奠定基礎。隨著公司海外市場開拓加速，歐洲、中東市場訂單逐步放量，預計公司毛利率將有所改善。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為60.30、96.33、134.37億元，EPS分別為1.22、2.04、2.71元（未考慮增發(fā)影響），當前股價對應PE分別為29.2、17.5、13.2倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
光伏需求不及預期風險；儲能需求不及預期風險；PCS毛利率下降風險；原材料價格上漲風險；海外市場開拓不及預期風險；增發(fā)進展不及預期風險；大盤系統(tǒng)性風險。
|
|
