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事件：公司業(yè)績超預(yù)期，增幅亮眼。2023年7月20日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收21.77億元，同比+416.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比+488.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.29億元，同比+594.43%。分季度看，23年Q1和Q2公司分別實(shí)現(xiàn)營收6.20/15.57億元，同比+184.39%/+665.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.36/0.99億元，同比+126.59%/+1340.43%?？傮w來看，得益于上半年銷售規(guī)模的增長，公司業(yè)績超預(yù)期。
　　點(diǎn)評：光儲雙線推進(jìn)，盈利能力維穩(wěn)。2023年上半年公司主要收入來自于光伏逆變器，實(shí)現(xiàn)收入13.02億元，同比+275.55%，占比為59.83%；儲能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.18億元，同比+2048.15%，占比為37.55%。盈利能力方面，公司23年H1凈利率為6.21%，與22年同期相比增長0.76Pcts；費(fèi)用率方面，23年H1公司期間費(fèi)用率為9.14%，與去年同期相比上升5.24Pcts，其中研發(fā)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別為4.03%/4.79%，與22年同期相比增加2.15/3.47Pcts，總體來看費(fèi)用率仍維持低位。
　　核心看點(diǎn)：緊抓光伏逆變器基線，儲能快馬加鞭。公司成立于2012年，專注于電力電子產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售，主營業(yè)務(wù)涵蓋光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、電能質(zhì)量治理、電站開發(fā)等。光伏逆變器業(yè)務(wù)：公司堅(jiān)持集中式地面電站的核心業(yè)務(wù)地位，今年有望受益于國內(nèi)大型地面電站的起量，同時策略性切入分布式光伏賽道，創(chuàng)造新業(yè)績增長點(diǎn)，多賽道發(fā)力成效顯著。2023年上半年公司共中標(biāo)41個項(xiàng)目（標(biāo)段），中標(biāo)數(shù)量排名第三，多為央國企集中式逆變器集采項(xiàng)目，確定中標(biāo)容量共3.31GW，未明確容量潛力可觀。儲能業(yè)務(wù)：儲能雙向變流器及儲能系統(tǒng)集成產(chǎn)品營收占比快速從13%上升至40%左右，成為公司業(yè)績超預(yù)期增長的重要支撐。公司大型儲能業(yè)務(wù)的產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)，22年位居中國儲能PCS提供商國內(nèi)市場儲能PCS出貨量第一位，公司旨在穩(wěn)固其龍頭地位，同時積極推進(jìn)戶用和工商業(yè)儲能系統(tǒng)的產(chǎn)品開發(fā)及市場導(dǎo)入工作，實(shí)現(xiàn)儲能業(yè)務(wù)全場景覆蓋。其他業(yè)務(wù)：公司在電能質(zhì)量治理、電站監(jiān)控設(shè)備及智慧能源管理系統(tǒng)方面，分別有適應(yīng)不同場景的產(chǎn)品、設(shè)備、平臺以供選擇。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為55/88/131億元，歸母凈利為4.11/6.61/9.33億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE為32X/20X/14X。公司為逆變器領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)能與市場同步擴(kuò)張，未來有望深度受益于可再生能源的高速發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料波動的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。