>> 華泰證券-上能電氣(300827)實現(xiàn)光儲全覆蓋，定增加大產能部署-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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儲能PCS龍頭，持續(xù)加大新品與產能布局
公司不斷完善產品譜系，在SNEC展會上戶用、工商業(yè)、地面光伏與儲能的先鋒產品聯(lián)袂登臺。5月發(fā)布定增預案，募集資金不超過25.5億元，持續(xù)加大光儲領域產能部署。我們維持23-25年凈利潤預測值4.04/6.86/9.40億元?？杀裙?3年Wind一致預期平均PE 20倍，考慮到公司成本優(yōu)勢顯著，儲能業(yè)務有望快速放量，產品譜系加速拓展，給予公司23年目標PE38倍，目標價62.32（考慮股本變動對應前值68.83）元，維持“買入”評級。
不斷完善產品譜系，實現(xiàn)光儲場景全覆蓋
在SNEC展會上，公司帶來15+款重磅產品、5+解決方案，實現(xiàn)光儲場景應用全覆蓋。針對大型光伏應用場景，公司不斷完善產品譜系，全新一代4.4MW集中式逆變器兼?zhèn)涓吖β?、更大組網方陣、更智能運維、更強電網支撐能力等特性，可在沙戈荒、水面等多種場景中為項目帶來更優(yōu)價值服務。面向工商業(yè)場景，公司推出全新一代SN系列工商逆變器。針對家儲領域，公司打造出悅家戶用逆變與戶用儲能系統(tǒng)。在儲能領域，公司全面升級的2MW儲能PCS聚焦“三高·兩低·一快”多維創(chuàng)新設計，具備更高充電量、更高效率、更高可靠、更低造價、更低投資、更快運維等多項優(yōu)點。
發(fā)布定增預案，加大產能部署
公司5月發(fā)布向特定對象發(fā)行股票的預案，募集資金不超過25.5億元，用于1）年產25GW組串式光伏逆變器產線建設項目：總投資12.96億元，募集資金擬投入10.4億元，建設期3年，投產后將新增年產分布式光伏逆器15GW、大組串式光伏逆變器10GW產能，稅后IRR為30.82%；2）年產10GW儲能變流器、10GWh儲能系統(tǒng)集成及20萬臺光儲一體機建設項目：總投資11.03億元，募集資金擬投入7.6億元，建設期3年，投產后將新增年產儲能變流器10GW、儲能集成系統(tǒng)10GWh、光儲一體機20萬臺及戶儲電池系統(tǒng)2.5GWh的產能，稅后IRR為36.73%；3）補充流動資金。
國內PCS出貨第一，光伏逆變器在手訂單充足
公司Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同增126.59%，環(huán)增1.0%。23Q1毛/凈利率為19.14%/5.89%，后續(xù)隨銷售放量，規(guī)模效應有望凸顯。截至22年底，國內地面電站逆變器在手訂單超12GW。公司已完成3~125kW全功率段產品開發(fā)認證，預計分布式業(yè)務有望創(chuàng)造新的增長點。據(jù)CNESA，公司22年國內市場PCS出貨量第一。公司計劃23年將會穩(wěn)固國內第一的大功率儲能PCS地位，同時推進戶儲和工商業(yè)儲能的產品開發(fā)及導入工作；加大海外市場拓展力度，公司預計23年北美大儲與歐洲戶儲市場會貢獻增量。
風險提示：行業(yè)發(fā)展不及預期，市場競爭加劇，上游原材料漲幅超預期。
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