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儲(chǔ)能PCS龍頭，23Q1利潤(rùn)同比高增
　　公司2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)38.46%；2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同增126.59%，環(huán)增1.0%?？紤]到光儲(chǔ)板塊景氣度高漲，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量后規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，盈利能力提升，我們上調(diào)公司23-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至4.04/6.89（前值3.51/6.15）億元，新增25年預(yù)測(cè)值為9.40億元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期平均PE為25倍，考慮到公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速放量，給予公司23年目標(biāo)PE42倍，目標(biāo)價(jià)71.4（前值74.0）元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收利潤(rùn)同比高增，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)
　　公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.39億元，同比增長(zhǎng)114.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)38.46%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.20億元，同增184.39%，環(huán)降51.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同增126.59%，環(huán)增1.0%。22年毛/凈利率為17.29%/3.49%，同比變化-7.32%/-1.9%pct，主要系原料價(jià)格上漲及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整；23Q1分別為19.14%/5.89%，較22
　　年有明顯改善。公司22年銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.72%/2.18%/0.80%/6.17%，同比變化-1.69/-1.36/-0.21/-2.33pct，總費(fèi)率同比下降5.59pct。后續(xù)隨銷(xiāo)售放量，規(guī)模效應(yīng)有望凸顯。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)PCS出貨第一，海外市場(chǎng)加速開(kāi)拓
　　公司22年儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.22億元，同比+621.85%，毛利率12.36%，同比-12.16pct，主要系系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比提升所致。根據(jù)CNESA，公司22年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)PCS出貨量排名第一。公司計(jì)劃23年將會(huì)穩(wěn)固國(guó)內(nèi)第一的大功率儲(chǔ)能PCS市場(chǎng)地位，同時(shí)推進(jìn)戶(hù)用儲(chǔ)能和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及導(dǎo)入工作，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)全場(chǎng)景覆蓋；加大海外儲(chǔ)能市場(chǎng)拓展力度，公司預(yù)計(jì)23年北美大儲(chǔ)與歐洲戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)會(huì)貢獻(xiàn)增量。
　　光伏逆變器：業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，在手訂單充足
　　公司22年光伏逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.24億元，同比+38.62%（其中國(guó)內(nèi)地面電站收入8.3億元，同比+31.78%），毛利率19.64%，同比-3.31pct。
　　22年光伏逆變器銷(xiāo)量10.1GW，同比+35.44%；單價(jià)0.121元/W，同比+2.4%。截至22年底，國(guó)內(nèi)地面電站逆變器在手訂單超12GW。公司目前已完成3~125kW全功率段產(chǎn)品開(kāi)發(fā)認(rèn)證，預(yù)計(jì)分布式業(yè)務(wù)有望為公司業(yè)績(jī)創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上游原材料漲幅超預(yù)期。