>> 中泰證券-上能電氣(300827)2023Q2業(yè)績超預(yù)期，景氣逐步兌現(xiàn)-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
大?。?/td>
| 1036KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,吳鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1公司實現(xiàn)營收21.77億，同比+416.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億，同比+488.7%，毛利率17.36%，YOY-5.8pct；單Q2公司實現(xiàn)營收15.57億，YOY+665.6%，環(huán)比+151.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億，YOY+1344.0%，環(huán)比+169.8%，毛利率16.65%，同比-4.2pct，環(huán)比-2.5pct，。
23Q2歸母凈利潤實現(xiàn)環(huán)比+170%，主要是因為：1）國內(nèi)光儲高景氣，隨著硅料及碳酸鋰價格回落帶動組件及電池包價格下降，23Q2國內(nèi)光伏新增裝機44.8GW，環(huán)比+33%，23Q2國內(nèi)新型儲能投運12.3GWh，環(huán)比+105%，公司作為國內(nèi)光儲龍頭，出貨環(huán)比高增；2）規(guī)模增長迅速疊加匯兌收益帶動費用率環(huán)比下滑5pct至7.7%。
業(yè)績拆分：
?。?）光伏逆變器業(yè)務(wù)：23Q2預(yù)計實現(xiàn)收入8億左右，出貨6GW+（其中海外個把GW），環(huán)比提升50%+。預(yù)計單Q2毛利率20%左右，環(huán)比略有提升，我們判斷系逆變器以及器件相對偏緊+價格相對堅挺+成本控制加強。
?。?）儲能變流器及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)：23Q2預(yù)計實現(xiàn)收入7億+（其中儲能PCS 1億+，系統(tǒng)集成6億不到），環(huán)比提升500%+，主要系出貨大幅增長，預(yù)計PCS出貨700MW+，環(huán)比接近翻倍；預(yù)計系統(tǒng)集成出貨400MWh+，接近22全年水平。預(yù)計單Q2毛利率11%不到，環(huán)比下滑明顯，主要是系統(tǒng)集成10%不到的毛利率拉低了整體水平，PCS毛利率穩(wěn)定在25%左右。
投資建議：（1）出貨高增邏輯：23年硅料及碳酸鋰價格回落帶動組件及電池包價格下降，行業(yè)需求提速，特別關(guān)注地面電站需求放量，公司出貨有望超預(yù)期；（2）結(jié)構(gòu)優(yōu)化邏輯：分布式產(chǎn)品拓展提速，海外市場特別是歐美地區(qū)布局加快，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望增厚邊際盈利。因此整體看，行業(yè)需求與公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化共振，疊加規(guī)模效應(yīng)攤薄費用，有望提高盈利中樞。據(jù)此，我們上調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.7/7.9/12.3億元，同比增長473%/69%/56%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28.9/17.2/11.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光儲行業(yè)裝機不及預(yù)期；市場競爭加劇；元器件供應(yīng)緊張問題緩解不及預(yù)期等。
|
|
