>> 國信證券-上能電氣(300827)2023年半年報業(yè)績點評：逆變器出貨量穩(wěn)步提升，儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺 |
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2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比增長489%。上能電氣2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入21.77億元，同比增長417%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比增長489%；對應(yīng)2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.57億元，同比增長666%，環(huán)比增長151%，2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比增長1340%，環(huán)比增長170%，2023Q2公司毛利率16.65%，同比下降4.18pct，環(huán)比下降2.50pct，凈利率6.21%，同比增長2.84pct，環(huán)比增長0.32pct。公司期間費用率顯著降低，23Q2期間費用率合計9.14%，同比-10.4pct,環(huán)比-3.6pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.79%/1.47%/4.03%/-1.15%，其中存在3150萬匯兌收益，剔除匯兌收益后費用率約為10.5%。
逆變器出貨量穩(wěn)步增長。公司2023H1光伏逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.03億元，同比增長276%，占營收比例約60%，毛利率19.85%，同比下降0.97pct。我們估計公司上半年光伏逆變器出貨10GW（國內(nèi)8GW+海外2GW），平均單價約0.13元/W。國內(nèi)市場方面，公司光伏逆變器中標(biāo)容量穩(wěn)居前列，根據(jù)國際能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023H1公司光伏逆變器中標(biāo)容量合計達(dá)到3.3GW，位列國內(nèi)第五，其中集中式逆變器中標(biāo)容量1.4GW，位列國內(nèi)第三，組串式逆變器中標(biāo)容量1.6GW，位列國內(nèi)第六；海外市場方面，目前公司已經(jīng)完成了歐洲、中東、北美、巴西等主要市場的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，并不斷拓展新細(xì)分市場光儲業(yè)務(wù)。
公司儲能業(yè)務(wù)快速增長，延續(xù)國內(nèi)PCS龍頭強(qiáng)勢地位。公司2023年H1儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.18億元，同比增長2048%，占營收比例約37.6%，毛利率11.82%，同比下降16.91pct。儲能變流器方面，我們估計2023H1出貨量1.0GW，實現(xiàn)約2.2億元收入，單位價格0.22元/W；儲能系統(tǒng)方面，我們估計2023H1出貨量0.4GWh，已達(dá)到去年全年出貨水平，實現(xiàn)約6億收入，單位價格約1.4-1.5元/Wh，儲能業(yè)務(wù)整體保持快速增長。展望下半年，公司有望繼續(xù)穩(wěn)固國內(nèi)領(lǐng)先的中大功率儲能PCS市場地位，同時將在海外儲能市場拓展上預(yù)期取得規(guī)?；瘶I(yè)績突破，特別是北美大儲及歐洲戶儲市場。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司整體受益于全球光伏、儲能行業(yè)高增長。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.05/6.59/9.19億元，同比增長分別為397%/63%/40%，EPS分別為1.14/1.85/2.58元。對應(yīng)2023-2025年估值分別為33.4/20.5/14.7倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1.原材料波動的風(fēng)險、2.行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、3.全球政策波動的風(fēng)險；
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