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事件：上市航司發(fā)布5月運營數據，國內航線客座率企穩(wěn)回升；國際航線則由于供給持續(xù)提升而承壓。
　　國內航線：運力投放與客座率企穩(wěn)回升
　　國內市場方面，5月行業(yè)依舊處于淡季，但借助五一假期，行業(yè)運力投放及客座率都有小幅回升。5月上市航司運力投放環(huán)比4月提升約4%；整體的客座率環(huán)比上月提升約1.0pct，與19年同期相比也基本持平。
　　可以看到需求不足的情況相比4月有一定改善，航司經營壓力緩解。但相比1-2月較為景氣的春運，3-5月行業(yè)在淡季中的表現承壓。在旺季到來之前，行業(yè)依舊有必要嚴格管控運力投放，盡量避免過量投放帶來價格下行。
　　分航司看，除海航以外，各航司運力投放環(huán)比都略有提升。5月三大航運力投放增速與客座率提升幅度都較高，我們認為三大航采取了較為積極的銷售策略，通過調整票價折扣優(yōu)先保障客座率與份額，并為將要到來的旺季做一定的準備。
　　國際航線：國際航線承壓，客座率降幅較大
　　國際航線方面，5月上市航司國際航線運力投放相當于19年同期的82%左右，環(huán)比4月運力投放提升約6.2%。但客座率方面，受淡季以及運力投放持續(xù)提升的影響，5月國際線客座率下滑幅度較大，較19年同期下降約2.5pct，環(huán)比4月則下降約3.5pct。
　　分航司看，三大航運力投放增速高于春秋吉祥，春秋與吉祥表現為收縮運力保障客座率?？梢钥闯龃呵锱c吉祥對于需求的變化更加敏感，運力投放的靈活性也高于三大航。
　　國際航線年初至今運力投放持續(xù)提升，5月的表現說明目前的淡季背景下，國際航線的運力投放已經較為飽和，短期不支持更大規(guī)模的運力投放，進一步投放運力需要等待旺季的到來。
　　投資建議：行業(yè)處于底部回升的關鍵階段。國內航線淡季期間供給過剩的情況依然存在，需要通過國際航線的恢復帶走堆積在國內的過剩運力。隨著后續(xù)暑運旺季到來，國際長航線有望加速恢復，我們期待行業(yè)基本面的改善。今年民航業(yè)的利潤表現有望顯著優(yōu)于去年，幾大航司股價經歷去年一整年的大幅下跌后安全邊際凸顯，值得重點關注。
　　風險提示：宏觀經濟下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。