>> 信達證券-周大福(1929.HK)FY2024年報點評：業(yè)績符合預期，核心利潤增長28.9%-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,蔡昕妤 |
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事件：公司發(fā)布FY2024年度業(yè)績，實現(xiàn)營收1087.13億港元，同增14.8%，固定匯率下增長18.5%；實現(xiàn)核心利潤121.63億港元，同增28.9%，股東應占溢利64.99億港元，同增20.7%。FY2024每股盈利0.65港元，建議派發(fā)末期股息每股0.30港元，全年每股派息0.55港元，全年派息率84.6%。
點評：
中國大陸實現(xiàn)營收896.98億港元，同比增長9.9%，固定匯率下增長14.1%。分渠道來看，其中直營/加盟分別增長3.6%/15.1%。截至2024.3.31中國大陸共有7403家周大福珠寶門店，凈開店143家，其中直營/加盟分別凈開21/122家。FY2024中國大陸同店銷售同比+1.8%，其中鑲嵌/黃金分別14.4%/+6.4%。
中國港澳臺及海外實現(xiàn)營收190.15億港元，同增45.6%，占總營收的17.5%。分渠道來看，來自中國大陸的客流量增長帶動零售收入增長40.4%，來自海南省的免稅店業(yè)務反彈帶動批發(fā)收入增長85.6%。FY2024中國香港/中國澳門/其他市場RSV分別同增32%/53%/119%，周大福珠寶品牌分別凈開店2/0/8家。FY2024中國港澳同店銷售同比+42.4%，其中鑲嵌/黃金分別4.8%/+67.7%。
黃金產(chǎn)品貢獻了主要的銷售增長。分產(chǎn)品來看，F(xiàn)Y2024商品銷售收入合計1077.57億港元，同增15%，其中鑲嵌/黃金/鐘表收入分別同比-13.3%/+22.5%/+0.5%，占比13.4%/82.0%/4.6%。
FY2024核心利潤率11.2%，同比提升1.2PCT。拆分來看，經(jīng)調(diào)整毛利率22.8%，同比下降0.9PCT，SG&A %為12.2%，同比下降2.3PCT。其中，經(jīng)調(diào)整毛利率的下降主要來自黃金產(chǎn)品銷售占比的提升（影響1.5PCT）、批發(fā)業(yè)務銷售占比提升（影響0.4PCT）以及區(qū)域占比、珠寶貿(mào)易因素（合計負向影響0.4PCT），金價上漲帶來的利潤彈性貢獻了1.4PCT的毛利率增幅。SG&A同比下降了2.9%，使得SG&A%下降2.3PCT，主要來自包材及營銷支出的節(jié)省，兩項費用分別下降44.2%/17.0%。
FY2024稅前利潤87.28億港元，與核心利潤的差異主要來自黃金租賃的未實現(xiàn)虧損。FY2024黃金租賃的未實現(xiàn)虧損為24.89億港元，F(xiàn)Y2023的未實現(xiàn)虧損為12.30億港元，此部分差異主要由于FY2024年內(nèi)倫敦金價收盤價同比增長了11.9%。
盈利預測：展望FY2025，4-5月受制于金價，銷售承壓，2024.4.1-2024.5.31集團零售值下滑20.2%，中國大陸/中國港澳同店銷售分別-27.6%/-32.0%。我們預計公司FY2025-FY2027收入分別為1055/1092/1118億港元，同比3%/+3%/+2%，歸母凈利潤68.57/71.15/73.07億港元，同增5%/4%/3%，EPS分別為0.69/0.71/0.73港元，對應6月18日收盤價PE 13/12/12X。
風險提示：開店不及預期，同店增長不及預期，金價劇烈波動，新產(chǎn)品推廣不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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