>> 國信證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外垂類AI專題(7)：美股SaaS一季報跟蹤，AI效果明顯分化-240619
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
大小： |
3066KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張倫可 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告跟蹤了美股軟件公司2024Q1業(yè)績表現(xiàn)與指引，其反映了下游需求以及AI帶來的結(jié)構(gòu)性影響：
傳統(tǒng)SaaS業(yè)務(wù)的企業(yè)開支復(fù)蘇低于預(yù)期，年初宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性影響了企業(yè)客戶開支計劃。高通脹、高利率給企業(yè)特別是中小企業(yè)經(jīng)營帶來壓力，部分下游客戶仍在降本增效的周期。MDB與NOW的業(yè)績會均表示了需求環(huán)境尚未出現(xiàn)大的改善，宏觀環(huán)境比預(yù)期的更加具有挑戰(zhàn)性。CRM表示相比去年四季度需求強(qiáng)勁，但一季度銷售艱難。
SaaS企業(yè)需求因為AI技術(shù)發(fā)展呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。CSP受益于大模型訓(xùn)練和推理需求恢復(fù)超預(yù)期，云端服務(wù)、安全、數(shù)據(jù)服務(wù)類SaaS在AI背景下也催生新的需求、業(yè)績普遍超公司指引，但傳統(tǒng)訂閱類SaaS業(yè)務(wù)如Office、CRM業(yè)績普遍承壓。
應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展緩慢，對業(yè)績端提振作用較弱。從AI進(jìn)展來看，大模型技術(shù)尚不完善，AI應(yīng)用的落地和商業(yè)化變現(xiàn)較慢，如Elastic業(yè)績會表示年度指引不預(yù)期GenAI對收入的貢獻(xiàn)。AI進(jìn)展較快的如DataDog管理層表示一季度3.5%的收入來自AI原生客戶，Snowflake預(yù)計25財年有3個百分點的產(chǎn)品收入將來自Snowpark,我們維持今年AI對SaaS貢獻(xiàn)收入低個位數(shù)的判斷。
AI使得大部分SaaS公司重回投資周期，從而短期影響收益率。如CSP廠商紛紛上調(diào)Capex預(yù)算金額。SNOW大力投資訓(xùn)練LLM模型Arctic以及相關(guān)技術(shù)，因此將今年的Non-GAAP營業(yè)利潤率指引從6%下調(diào)至3%。Elastic業(yè)績會也表示今年是投資的年景。
AI的變化讓客戶更加謹(jǐn)慎，硬件需求對軟件預(yù)算也產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。AI帶來了多方面的不確定性，包括產(chǎn)品ROI、投資規(guī)模和訂單周期，在技術(shù)和產(chǎn)品快速變遷時企業(yè)傾向以更靈活和謹(jǐn)慎的預(yù)算方式。同時，AI對硬件算力的巨大需求也影響IT預(yù)算分配。
盡管短期面臨上述不利因素，但當(dāng)前業(yè)界對AI發(fā)展預(yù)期依舊積極，AI傳導(dǎo)到應(yīng)用端是必然之勢。GPT-5為代表的先進(jìn)大模型仍在持續(xù)訓(xùn)練、能力有望進(jìn)一步提升，GPT-4o為代表的性價比更高的小模型也持續(xù)推出，有望降低成本門檻推動AI產(chǎn)品廣泛落地與商業(yè)化。同時近期SaaS相關(guān)股價與預(yù)期大幅回調(diào)，也為后續(xù)行情空間蓄勢。
投資建議：展望2024年，我們認(rèn)為AI應(yīng)用將迎來更加全面和廣泛的使用，建議關(guān)注明確營收與指引加速明確，AI產(chǎn)品進(jìn)展樂觀、受益明顯的公司，如辦公領(lǐng)域微軟Azure云服務(wù)、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域Palantir、Crowdstrike和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域ServiceNow。
風(fēng)險提示:AI產(chǎn)品進(jìn)度以及性能水平不及預(yù)期的風(fēng)險、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
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