>> 招商證券-普冉股份(688766)景氣復(fù)蘇帶來出貨量改善，4~5月收入同比加速增長-240619
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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普冉股份發(fā)布2024年4-5月收入預(yù)告，4-5月收入3.3772億元，同比+131%；2024年1-5月出貨量累計約35億顆，同比翻倍。行業(yè)景氣度邊際復(fù)蘇，公司存儲出貨量持續(xù)改善，MCU快速放量，價格觸底回溫，利潤率亦有望逐步修復(fù)。維持“增持”投資評級。
景氣復(fù)蘇帶來出貨量改善，4-5月收入同比高增長。公司2024年4-5月收入3.3772億元，同比+131%，公司24Q1收入同比+99%。4-5月收入進一步提速，主要系景氣度改善，公司產(chǎn)品出貨量同比大幅提升。公司2024年1-5月出貨量累計約35億顆，同比翻倍，目前在手訂單1.7億元左右（含稅）。當(dāng)前NOR行業(yè)邊際復(fù)蘇，出貨量持續(xù)改善，價格觸底反彈；MCU行業(yè)景氣筑底，公司MCU新品快速放量，下游電子煙等領(lǐng)域景氣度較旺盛。
利基存儲行業(yè)邊際復(fù)蘇，NOR價格觸底回暖。中國臺灣旺宏/華邦電/南亞科5月營收合計同比+17%，其中旺宏/華邦電/南亞科分別同比-5%/+16%/+45%（其中旺宏受任天堂游戲機ROM拖累），呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇態(tài)勢。國內(nèi)晶圓廠SMIC 24Q1產(chǎn)能利用率80.8%，環(huán)比+4pcts，華虹24Q1產(chǎn)能利用率91.7%，環(huán)比+7.6pcts，均有明顯環(huán)比復(fù)蘇態(tài)勢，對較低價格NOR晶圓預(yù)計也有一定程度的價格傳導(dǎo)。展望下半年，NORFlash價格有望環(huán)比提升。
MCU不斷迭代，新品快速放量。根據(jù)公司2023年報信息，公司研發(fā)了電機專用M0+內(nèi)核產(chǎn)品，部分系列已經(jīng)量產(chǎn)，用于電動工具、風(fēng)筒、水泵等；超低功耗M0+產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)，用于家電、燈控等消費類領(lǐng)域；M4內(nèi)核產(chǎn)品已經(jīng)有1個系列10余顆料號量產(chǎn)出貨，用于智能家居、小家電等；2023年公司MCU快速放量，考慮到消費類需求緩慢復(fù)蘇，且目前帶屏電子煙對32位MCU需求較為旺盛，公司MCU有望持續(xù)放量。
投資建議。行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)改善，公司庫存趨于健康，出貨量不斷改善，4-5月收入同比加速增長，預(yù)計24Q2收入亦能同比高增長。下半年NOR價格或?qū)⒅鸩礁纳疲瑫r公司規(guī)模效應(yīng)提升，利潤率有望逐步修復(fù)。結(jié)合2024年至今財務(wù)數(shù)據(jù)，我們上修2024/2025/2026年收入至21.0/26.3/29.3億元，上修歸母凈利潤至3.0/4.1/4.8億元，對應(yīng)PE為33.1/24.6/20.7倍。維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，NOR及MCU價格回暖不及預(yù)期，新品研發(fā)進展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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