>> 華創(chuàng)證券-普冉股份(688766)2023年報(bào)&2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：24Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，周期反轉(zhuǎn)+強(qiáng)經(jīng)營(yíng)α開啟上行通道-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
1）公司2023年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.27億元（yoy+21.87%），毛利率為24.29%（yoy-5.56pct），歸母凈利潤(rùn)-0.48億元（yoy-158.06%），扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.65億元（yoy-296.18%）。
2）公司24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.05億元（yoy+98.52%，qoq+12.51%），毛利率為31.80%（yoy+9.64pct，qoq +4.03pct），歸母凈利潤(rùn)0.50億元（yoy+277.41%，qoq-6.34%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.62億元（yoy+232.99%，qoq+34.02%）。
評(píng)論：
24Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化。公司24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.05億元，同環(huán)比均有不同程度增長(zhǎng)，主要系消費(fèi)電子產(chǎn)品等下游需求回暖，同時(shí)公司積極拓展市場(chǎng)份額的策略行之有效，公司產(chǎn)品出貨量及營(yíng)業(yè)收入同比23年一季度有顯著上升。24Q1公司歸母凈利潤(rùn)0.50億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.62億元,扣非凈利同環(huán)比增幅較收入更大，主要系：1）毛利率提升，成本端持續(xù)優(yōu)化；2）銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用支出同比增長(zhǎng)879.33萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度13.28%，小于收入增長(zhǎng)幅度，規(guī)模效應(yīng)逐漸呈現(xiàn)；3）24Q1計(jì)提及轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷減值準(zhǔn)備合計(jì)將增加公司2024年第一季度報(bào)表利潤(rùn)總額1124.23萬(wàn)元。
持續(xù)高水平研發(fā)投入，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和覆蓋面進(jìn)一步增強(qiáng)。公司持續(xù)重視并始終保持高水平的研發(fā)投入，推進(jìn)核心技術(shù)自主研發(fā)，原有產(chǎn)品迭代并實(shí)施性能優(yōu)化，新產(chǎn)品按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。截至2023年底，公司各業(yè)務(wù)線進(jìn)展如下：
1）NORFlash：ETOX產(chǎn)品512Mbit容量產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。未來(lái)將繼續(xù)通過(guò)工藝研發(fā)和設(shè)計(jì)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品完備化，實(shí)現(xiàn)公司在大容量市場(chǎng)的快速導(dǎo)入，持續(xù)提升公司在NORFlash領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。公司中小容量NORFlash車載產(chǎn)品已陸續(xù)完成AEC-Q100認(rèn)證，主要應(yīng)用于部分品牌車型的前裝車載導(dǎo)航、中控娛樂(lè)等。同時(shí)，公司也將逐步推進(jìn)全系列NORFlash車規(guī)認(rèn)證。
2）MCU：公司基于ARM內(nèi)核研發(fā)了電機(jī)專用型M0+ MCU產(chǎn)品、超低功耗型M0+ MCU產(chǎn)品，M4 MCU產(chǎn)品已有1個(gè)系列10余顆料號(hào)量產(chǎn)出貨，基于家電控制和消費(fèi)電子觸控功能領(lǐng)域研發(fā)了相關(guān)高性能觸控技術(shù)MCU芯片產(chǎn)品，相關(guān)研發(fā)設(shè)計(jì)已完成。
3）EEPROM：車載系列EEPROM產(chǎn)品獲得了AEC-Q100 Grade1車規(guī)級(jí)高可靠性認(rèn)證的國(guó)際權(quán)威第三方認(rèn)證證書，并繼續(xù)向其他國(guó)內(nèi)外客戶拓展；公司推出創(chuàng)新的P24C系列高可靠EEPROM產(chǎn)品，基于95nm及以下工藝，產(chǎn)品性能達(dá)到業(yè)界領(lǐng)先水平，可用于工業(yè)三表及其他高可靠性產(chǎn)品領(lǐng)域；行業(yè)領(lǐng)先的新一代1.2VEEPROM實(shí)現(xiàn)大批量產(chǎn)，支持超低電壓和高速模式。
4）模擬產(chǎn)品：形成對(duì)存儲(chǔ)器產(chǎn)品線和微控制器產(chǎn)品線的有效協(xié)同。在模擬產(chǎn)品領(lǐng)域，公司內(nèi)置非易失存儲(chǔ)器的PE系列音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片（二合一)多顆產(chǎn)品大批量出貨,支持下一代主控平臺(tái)的1.2VPD系列音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品也已量產(chǎn)出貨；OIS產(chǎn)品線布局逐步完善，能夠支持傳統(tǒng)OIS方案與新興OIS方案，與電機(jī)廠充分配合，滿足以手機(jī)應(yīng)用為主的核心客戶需求，為未來(lái)的快速增長(zhǎng)做好了準(zhǔn)備；推出了用于BLDC電機(jī)領(lǐng)域與微控制器產(chǎn)品合封的驅(qū)動(dòng)芯片，將幫助MCU產(chǎn)品更好的服務(wù)風(fēng)機(jī)和水泵類客戶需求。
發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司公布2024年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象合計(jì)授予45.75萬(wàn)股普通股，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的0.61%，此次股權(quán)激勵(lì)方案覆蓋面廣，以股權(quán)綁定核心人才，能夠充分調(diào)動(dòng)公司業(yè)務(wù)骨干的積極性，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展提供保障。根據(jù)本次草案發(fā)布的行權(quán)解鎖條件，2024-2027年目標(biāo)值收入較23年增速不低于45%/70%/120%/160%，對(duì)應(yīng)收入16.3/19.2/24.8/29.3億，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。
投資建議：半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場(chǎng)景氣度迎來(lái)復(fù)蘇，公司顯著受益于存儲(chǔ)器和MCU需求增長(zhǎng)，同時(shí)充分把握國(guó)產(chǎn)機(jī)遇，根據(jù)公司24Q1財(cái)報(bào)，我們上修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司的營(yíng)業(yè)收入為16.51/21.03/26.12億元（2024/2025年原值為15.3/19.4億元），歸母凈利潤(rùn)為1.82/2.72/3.62億元（2024/2025年原值為1.24/2.49億元），對(duì)應(yīng)EPS為2.41/3.60/4.79元（2024/2025年原值為1.64/3.30元）。參考可比公司估值，給予公司24年55倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)132.6元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)/市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；工藝授權(quán)到期
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