>> 華鑫證券-普冉股份(688766)公司事件點評報告：2023年全年營收同比預(yù)增，存儲+戰(zhàn)略布局前景可期-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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事件
普冉股份發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告；預(yù)計2023年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.5到12億元，同比增長13.53%到29.75%；預(yù)計歸母凈利潤-0.63到-0.42億元，同比下降150.51%到175.77%；預(yù)計扣非歸母凈利潤-0.85到-0.57億元，同比下降272.35%到357.01%。
投資要點
▌實現(xiàn)2023全年營收增長，盈利能力短期承壓
公司在2023年實現(xiàn)營收10.5到12億元，同比漲幅達13.53%到29.75%。公司第四季度產(chǎn)品出貨量和營業(yè)收入實現(xiàn)同比上升。隨著經(jīng)濟周期的回升和供需關(guān)系的改善，預(yù)計公司的庫存水平將逐步回歸到健康狀態(tài)。這將為公司創(chuàng)造更好的銷售環(huán)境，有望修復(fù)產(chǎn)品價格。
公司在2023年實現(xiàn)歸母凈利潤-0.63到-0.42億元，同比下降272.35%到357.01%，主要原因如下：1)產(chǎn)品庫存過剩加之原材料采購價上升導(dǎo)致毛利率下降；2）產(chǎn)品降價策略導(dǎo)致可變現(xiàn)凈值下降，公司資產(chǎn)減值損失預(yù)計達1.1億元；3）2023年Q3公司研發(fā)費用增長20.88%，主要用于"存儲+"芯片領(lǐng)域中通用微控制器和存儲結(jié)合模擬的新產(chǎn)品研發(fā)；4）2023年Q3非經(jīng)常性損益相較于2022年同期合計減少0.48億元。
▌公司實現(xiàn)量產(chǎn)大容量NORFlash產(chǎn)品，重點推廣M0+和M4產(chǎn)品，未來有望迎來業(yè)績增量
公司在非易失性存儲芯片、微控制器芯片和音圈馬達驅(qū)動芯片等領(lǐng)域掌握核心關(guān)鍵技術(shù)。尤其在存儲器芯片領(lǐng)域，公司已經(jīng)實現(xiàn)了40nm以下新一代工藝和浮柵下一代技術(shù)的創(chuàng)新。在2023年下半年，公司成功實現(xiàn)了運用ETOX工藝技術(shù)的256Mbit NORFlash系列產(chǎn)品的量產(chǎn)和出貨，該產(chǎn)品在NORFlash產(chǎn)品線的營收占比已經(jīng)超過了50%。同時，公司也正在按計劃逐步推進512Mbit至1Gbit NORFlash產(chǎn)品的發(fā)展。此外，公司還在布局“存儲+”戰(zhàn)略，持續(xù)加大對基于ARM內(nèi)核的32位MCU芯片的推廣力度，加速M0+產(chǎn)品在消費、工控和汽車電子后裝市場的應(yīng)用，并穩(wěn)步提高M4產(chǎn)品在低功耗、高性價比和高性能等通用市場的競爭力。通過以上的舉措，公司有望實現(xiàn)向更高附加值領(lǐng)域和更多元化的市場拓展。
▌產(chǎn)品綜合體系優(yōu)勢顯著，優(yōu)質(zhì)客戶資源拓展迅速
公司憑借低功耗和高可靠性等出色的產(chǎn)品性能以及產(chǎn)品體系化優(yōu)勢，公司已成為國內(nèi)重要的存儲器芯片供應(yīng)商之一。公司同時擁有NORFlash、EEPROM和MCU產(chǎn)品線，能夠根據(jù)客戶的不同需求提供全面的存儲器芯片解決方案。多年來，公司積累了優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的客戶資源。在國內(nèi)市場，公司與OPPO、vivo、榮耀、小米、聯(lián)想、美的等知名企業(yè)建立了合作關(guān)系，并積極開拓海外市場，與三星、松下、惠普、希捷等知名終端客戶以及Dialog Semiconductor等主控原廠保持穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司的核心產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于TWS藍牙耳機、工業(yè)控制、汽車電子、可穿戴設(shè)備、手機攝像頭模組、AMOLED、家電和TDDI等多個領(lǐng)域。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為11.26、13.75、17.00億元，EPS分別為-0.68、1.11、1.77元，當前股價對應(yīng)PE分別為-99.0、60.2、37.9倍。2023年受行業(yè)庫存消化緩慢、市場競爭激烈影響，公司芯片產(chǎn)品的價格受到較大壓力，2023年Q4開始隨著下游需求逐漸恢復(fù)，公司產(chǎn)品出貨量及營業(yè)收入同比2022年逐漸上升，滯后變動的代工價格相應(yīng)調(diào)整后，我們預(yù)計公司毛利將有所恢復(fù)，我們認為公司在“存儲+”布局原有的核心技術(shù)優(yōu)勢助力推進新產(chǎn)品落地與知名終端客戶的導(dǎo)入，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
行業(yè)競爭加劇的風險；新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)的風險；公司規(guī)模擴張引起的管理風險；產(chǎn)品落地放量不及預(yù)期的風險；下游需求不及預(yù)期的風險。
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