>> 華鑫證券-普冉股份(688766)公司事件點評報告：2024Q1業(yè)績超預(yù)期，需求復(fù)蘇+新品放量帶動長期成長-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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普冉股份發(fā)布2024年第一季度報告：2024Q1單季度，公司實現(xiàn)營收4.05億，YOY+ 98.52%，QOQ+12.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億，YOY+277.41%，QOQ-5.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.62億元，YOY+232.99%，Q0Q+34.78%
投資要點
▌下游消費電子需求回暖，2024Q1營收上市以來單季最高
2024Q1公司實現(xiàn)營收4.05億，YOY+98.52%，QOQ+12.50%，創(chuàng)上市以來最高單季營收；毛利率31.8%，YOY+9.64pct，QOQ+4.03pct，盈利能力提升顯著。公司業(yè)績增長的原因主要系：（1）消費電子等下游需求逐漸恢復(fù)，公司積極拓展市場份額的策略行之有效，公司產(chǎn)品出貨量同比有所上升，帶動公司營收同比增長，相應(yīng)毛利有所增加；（2）銷售、管理和研發(fā)費用支出同比增長879.33萬元，增長幅度13.28%，小于收入增長幅度，規(guī)模效應(yīng)逐漸呈現(xiàn)；（3）資產(chǎn)減值損失161.49萬元，同比減少，增加利潤總額。展望未來，隨著下游消費電子需求的持續(xù)復(fù)蘇以及公司在車載、工控領(lǐng)域布局的持續(xù)深入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司盈利能力將保持上升趨勢。
▌ NORFlash大容量市場加快導(dǎo)入，EEPROM工控、車載領(lǐng)域持續(xù)推進
2023年全年，公司NORFlash產(chǎn)品線出貨量突破歷史新高，累計出貨量超30億顆。（1） NORFlash產(chǎn)品方面，ETOXNORFlash產(chǎn)品512Mbit容量產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。未來將繼續(xù)通過工藝研發(fā)和設(shè)計創(chuàng)新實現(xiàn)產(chǎn)品完備化，實現(xiàn)公司在大容量市場的快速導(dǎo)入，持續(xù)提升公司在NORFlash領(lǐng)域的市場占有率。中小容量NORFlash車載產(chǎn)品已陸續(xù)完成AEC-Q100認證，主要應(yīng)用于部分品牌車型的前裝車載導(dǎo)航、中控娛樂等。同時，公司也將逐步推進全系列NORFlash車規(guī)認證；（2）EEPROM產(chǎn)品方面，持續(xù)推進EEPROM產(chǎn)品在工業(yè)控制和車載領(lǐng)域的應(yīng)用。工業(yè)控制上應(yīng)用占比顯著提升，對穩(wěn)定公司毛利率起到一定作用；車載產(chǎn)品完成AEC-Q100 Grade1車規(guī)級高可靠性認證的國際權(quán)威第三方認證，并繼續(xù)向其他國內(nèi)外客戶拓展。在車身攝像頭、車載中控、娛樂系統(tǒng)等應(yīng)用上實現(xiàn)了海內(nèi)外客戶的批量交付，汽車電子產(chǎn)品營收占比有所提升。同時持續(xù)推進EEPROM產(chǎn)品全系列的車規(guī)認證。
▌ “存儲+”產(chǎn)品線持續(xù)豐富，MCU+模擬芯片打造新的增長極
公司實施“存儲+”戰(zhàn)略，積極拓展微控制器及模擬芯片領(lǐng)域，依托公司在存儲領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和平臺資源，實現(xiàn)向更高附加值領(lǐng)域和更多元化的市場拓展。（1）MCU產(chǎn)品方面，公司基于領(lǐng)先工藝、超低功耗與高集成度自有設(shè)計的存儲器優(yōu)勢，布局ARMCortex-M內(nèi)核系列32位通用型MCU產(chǎn)品，陸續(xù)推出ARMM0+和ARMM4內(nèi)核的12大系列超過200款MCU芯片產(chǎn)品，覆蓋55nm、40nm工藝制程，產(chǎn)品逐步導(dǎo)入消費電子、工業(yè)控制等眾多下游應(yīng)用終端；（2）模擬芯片領(lǐng)域，作為VCMDriver行業(yè)的新入局者，依托于產(chǎn)品本身及可協(xié)同客戶資源，已實現(xiàn)獨立開環(huán)及存儲二合一產(chǎn)品的大量出貨，主要應(yīng)用于攝像頭模組（CCM）。同時，基于存儲、模擬及傳感器技術(shù)研發(fā)VOIS和OIS光學(xué)防抖產(chǎn)品，均已實現(xiàn)小批量出貨。公司VCMDriver產(chǎn)品能與EEPROM產(chǎn)品形成良好的協(xié)同效應(yīng)，提升公司在攝像頭模組領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和市場占有率。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2024-2026年收入分別為15.27、18.96、23.51億元，EPS分別為2.02、3.26、4.39元，當前股價對應(yīng)PE分別為60.9、37.6、28.0倍。公司作為非易失性存儲器芯片龍頭廠商，NORFlash和EEPROM領(lǐng)域深耕多年，“存儲+”戰(zhàn)略持續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，發(fā)展前景廣闊，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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