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舜宇投資者日：人工智能或推動(dòng)下一輪換機(jī)潮
　　舜宇光學(xué)科技（舜宇）于6月18日舉辦了2024年投資者日。公司將2024年全球智能手機(jī)出貨量增長預(yù)測從1.7%上調(diào)至3.5%，將中國市場增長預(yù)測從1.1%下調(diào)至0.4%。對于23年報(bào)業(yè)績會(huì)時(shí)公布的指引（手機(jī)鏡頭同比增長5%，手機(jī)攝像模組同比持平，車載鏡頭同比增長10%-15%），公司未做出進(jìn)一步評(píng)論。我們認(rèn)為，從這次投資日活動(dòng)可以看出，公司展示了涵蓋智能手機(jī)、車載、智能家居和AR/VR領(lǐng)域的強(qiáng)大產(chǎn)品組合，建議密切關(guān)注視覺輸入+邊緣人工智能對手機(jī)/車載/XR相關(guān)業(yè)務(wù)的潛在影響。我們維持2024/25/26歸母凈利潤預(yù)測人民幣16.27/20.17/24.38億元。我們基于SOTP估值法得出目標(biāo)價(jià)60港幣，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　舜宇將如何受益于人工智能手機(jī)趨勢？
　　舜宇管理層強(qiáng)調(diào)，公司或在攝像頭和其他傳感器等輸入硬件以及機(jī)器人和VR等輸出硬件方面受益于人工智能手機(jī)趨勢。同時(shí)，視覺和AI在邊緣端的推動(dòng)可能會(huì)加速智能汽車的普及和多傳感器（如鏡頭）的滲透。此外，人工智能或?qū)⑼苿?dòng)XR成為下一代生產(chǎn)力工具，促進(jìn)XR終端的普及。
　　車載鏡頭：強(qiáng)大的產(chǎn)品布局，保持市場領(lǐng)先
　　在競爭日益激烈的市場中，舜宇在先進(jìn)車載輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）傳感鏡頭方面持續(xù)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，并在混合ADAS車載模組方面取得技術(shù)突破，增強(qiáng)了市場競爭力。目前，該技術(shù)已滲透到全球80%的主流電動(dòng)汽車中。在鏡頭模組方面，舜宇的800萬車載攝像模組出貨量繼續(xù)在海外市場擴(kuò)張，產(chǎn)品組合涵蓋感知、成像和客艙監(jiān)控模塊等多個(gè)方面。在新品方面，抬頭顯示器圖像生成單元在2023年的收入增長超過100%，多個(gè)投影前視燈產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，市場滲透率顯著提升。
　　2024年全球/中國智能手機(jī)出貨量將增長3.5%/0.4%
　　舜宇將其2024年全球/中國智能手機(jī)市場預(yù)測調(diào)整至3.5%/0.4%，較此前預(yù)測+1.8/-0.7pp。公司認(rèn)為，隨著移動(dòng)終端銷售在2023年觸底反彈，疊加人工智能的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來幾年市場對手機(jī)的需求將適度增長。
　　維持目標(biāo)價(jià)60港幣及“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持2024/25/26歸母凈利潤預(yù)測人民幣16.27/20.17/24.38億元。我們基于SOTP估值法得出目標(biāo)價(jià)60港幣，對應(yīng)車載業(yè)務(wù)每股估值28.8港幣，AR/VR業(yè)務(wù)每股估值12.8港幣，手機(jī)業(yè)務(wù)每股估值5.2港幣，以及其他業(yè)務(wù)每股估值13.1港幣。我們的目標(biāo)價(jià)對應(yīng)36倍2024年預(yù)測PE。重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加??；電動(dòng)汽車行業(yè)發(fā)展慢于我們預(yù)期。