>> 第一上海-舜宇光學(xué)(2382.HK)盈利能力繼續(xù)承壓，未來手機(jī)業(yè)務(wù)回暖，車載光學(xué)和VRAR新曲線穩(wěn)中有進(jìn)-230409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 459KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞 |
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手機(jī)業(yè)務(wù)受挫，盈利能力繼續(xù)承壓：公司2023年全年實(shí)現(xiàn)收入316.8億人民幣，同比減少4.6%。毛利率為14.5%，較去年同期下降約5.4個百分點(diǎn)。歸母凈利潤11.0億元，同比減少54.3%，符合此前公司盈利預(yù)警中凈利潤減少約50%-55%的預(yù)期，主要是全球智能手機(jī)需求繼續(xù)疲軟和光學(xué)降規(guī)降配趨勢延續(xù)導(dǎo)致公司手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品ASP和毛利同比下滑。
未來手機(jī)業(yè)務(wù)回暖，車載光學(xué)和VR/AR新曲線穩(wěn)中有進(jìn)：光學(xué)零件業(yè)務(wù)收入同比略微增長0.9%至95.6億，分部毛利率由33.4%下滑至28.4%，其中手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)11.7億件，同比小幅下降1.8%，高端市場依舊低迷，6P及以上鏡頭出貨量同比下降20.0%。隨著智能手機(jī)市場逐漸回暖、國內(nèi)安卓客戶和海外大客戶合作進(jìn)展順利，公司預(yù)計手機(jī)鏡頭ASP略有上升、出貨量同比增長5%，毛利率將提升至20%。23年公司實(shí)現(xiàn)車載鏡頭出貨量9081.2萬件，同比增加15.1%，其中ADAS的增長最迅速。但隨著電動智能車市場2024年整體增速將放緩，以及受行業(yè)壓力和聚焦高端化的影響，公司表示鏡頭出貨量增速也將放緩，預(yù)計增長10.0%；在VR/AR業(yè)務(wù)方面，公司達(dá)成關(guān)鍵項(xiàng)目量產(chǎn)，成為知名客戶首選供應(yīng)商，預(yù)計24年會有15%的同比增長。光電產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，業(yè)務(wù)收入同比下降7.4%至216.0億。其中，鏡頭模組出貨量同比上升9.8%至5.67億件，潛望及大像面模組出貨量同比下降38.8%至4343.6萬件。毛利率因此受到較大沖擊，分部毛利率由10.7%下滑至5.5%。23年上半年手機(jī)市場延續(xù)去年低迷行情，高端機(jī)型市場需求壓力加劇，下半年有所回暖，安卓廠商的庫存逐漸出清，疊加安卓大客戶的回歸和AI手機(jī)浪潮，公司預(yù)計24年出貨量會將會同比持平，但ASP會有明顯增長。中長期看，我們相信光學(xué)鏡頭和模組升規(guī)升配依舊是主線。
目標(biāo)價45.00港元，給予買入評級：隨著智能手機(jī)市場弱復(fù)蘇、國內(nèi)安卓客戶和海外大客戶合作進(jìn)展順利，公司手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品的出貨量和ASP會有一定的增長；在車載領(lǐng)域，市場增速放緩，公司可能會受行業(yè)壓力等因素增速放緩。我們相信手機(jī)光學(xué)升規(guī)升配的主線，并期待公司在VR/AR業(yè)務(wù)放量和車載光學(xué)領(lǐng)域穩(wěn)定發(fā)展。我們預(yù)計公司24、25和26年凈利潤分別為11.8億、15.4億和19.0億，給予公司目標(biāo)價45.00港元，對于2024年38倍PE估值水平，給予買入評級。
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