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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年3月20日，公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)公告。公司2023年收入為317億元、同減5%，歸母凈利為11億元、同減54%；2023年H2收入為175億元、同增7%，歸母凈利為6.6億元、同減49%。凈利下降主要系手機(jī)需求疲軟、降規(guī)降配。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　分下游來(lái)看，2023年手機(jī)、汽車(chē)、ARVR相關(guān)產(chǎn)品收入為209、53、19億元，同比-10%、29%、-9%，占比為66%、17%、6%；分產(chǎn)品來(lái)看，2023年光學(xué)零件、光電產(chǎn)品收入占比為30%、68%，毛利率為28%、6%，均下降5pct，溢利率為11%、2%，下降7pct、2pct。
　　手機(jī)業(yè)務(wù)：2023年手機(jī)鏡頭、攝像頭出貨量為12、5.7億件，同比-2%、10%，盡管智能手機(jī)需求疲軟且仍處于降規(guī)降配階段、但是受益華為手機(jī)回歸、產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)，手機(jī)業(yè)務(wù)逐步改善，2024年1~2月手機(jī)鏡頭、攝像頭同增41%、61%，中國(guó)智能手機(jī)產(chǎn)量同增31%。
　　車(chē)載業(yè)務(wù)：1）光學(xué)零件：公司2023年車(chē)載鏡頭出貨量同增15%至0.91億顆，全球市占率領(lǐng)先，完成1700萬(wàn)像素“二合一”車(chē)載前視鏡頭研發(fā)、800萬(wàn)玻塑混合艙內(nèi)監(jiān)控鏡頭研發(fā)。激光雷達(dá)方面新增3個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目，智能車(chē)燈方面百萬(wàn)級(jí)像素大燈實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，DMD動(dòng)態(tài)投影小燈模塊實(shí)現(xiàn)小批量供貨。2024年1~2月車(chē)載鏡頭同增16%，全球汽車(chē)銷(xiāo)量同減3%，智能化持續(xù)推進(jìn)。2）車(chē)載攝像頭及其他：公司汽車(chē)收入增速明顯高于鏡頭出貨量增速，彰顯攝像頭及其他業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司順利獲得國(guó)際排名第一的汽車(chē)制造商800萬(wàn)像素車(chē)載模組的全球大項(xiàng)目定點(diǎn)，進(jìn)一步鞏固了800萬(wàn)像素模組全球市占率第一的地位。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司盈利能力快速下降，我們下調(diào)公司2024/2025年歸母凈利預(yù)測(cè)至15/19億元（原為38/48億元），我們預(yù)計(jì)公司2026年歸母凈利為24億元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為31/24/19倍，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　手機(jī)攝像頭升級(jí)緩慢，車(chē)載鏡頭需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。