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全球手機(jī)行業(yè)逐步觸底，2023年Q4同比首現(xiàn)正增長(zhǎng)
　　由于過去幾年智能手機(jī)技術(shù)創(chuàng)新緩慢，消費(fèi)者換機(jī)需求不足，換機(jī)周期從2年被拉長(zhǎng)到3年以上?，F(xiàn)今距2016年的出貨高峰已經(jīng)過去7年多，當(dāng)年的機(jī)型老化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，換機(jī)需求不斷提升。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年前3季度全球智能手機(jī)出貨量跌幅不斷收窄，第四季度更是同比增長(zhǎng)8%，顯現(xiàn)出較強(qiáng)的企穩(wěn)復(fù)蘇信號(hào)。2023全年出貨量為11.4億臺(tái)，跌幅收窄至4%。
　　AI或?yàn)槭謾C(jī)交互帶來革命性影響，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)
　　隨著AI大模型在端側(cè)的應(yīng)用逐步增多和成熟，AI將對(duì)手機(jī)的交互模式帶來革命性影響，從而創(chuàng)新將創(chuàng)造新的市場(chǎng)。三星電子推出的Galaxy S24系列，其搭載的AI技術(shù)為用戶帶來了通話實(shí)時(shí)翻譯、即圈即搜等具有創(chuàng)新性的功能體驗(yàn)，獲得市場(chǎng)好評(píng)，三星已將2024年第一季度Galaxy S24的銷售目標(biāo)從1200萬部提升至1300萬部。全球其他主流手機(jī)制造商，包括蘋果、華為、榮耀、小米、OPPO和vivo等均已布局端側(cè)AI大模型，魅族公司甚至選擇了All in AI的戰(zhàn)略。Canalys預(yù)計(jì)，到2024年，智能手機(jī)出貨量中的5%將是AI手機(jī)，到2027年，這一比例將上升至45%。
　　公司產(chǎn)品技術(shù)和客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，交付量顯著回升
　　公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)投入，產(chǎn)品力不斷增強(qiáng)，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。隨著行業(yè)回暖，公司產(chǎn)品交付迅速提升。其中手機(jī)鏡頭2023年H2交付同比增加21.6%，2024年1月同比增長(zhǎng)54.8%，呈現(xiàn)不斷強(qiáng)化的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。手機(jī)攝像模組和車載鏡頭也有顯著復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，對(duì)公司收入和凈利潤(rùn)產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入分別為346.87（+4.1%）、413.4（+19.2%）和471（+13.9%）億元人民幣，對(duì)應(yīng)公司凈利潤(rùn)分別為11.37（-52.8%）、23.16（+103.6%）和30.45（+31.5%）億元。
　　我們認(rèn)為2024年將是公司業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，按2024年30倍PE進(jìn)行估值是合理的，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)為68.85港元/股，股價(jià)上升空間34.5%，給予“買入”評(píng)級(jí)。