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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)，1）2023年?duì)I收316.8億元，yoy-4.6%，歸母凈利潤(rùn)11.0億元，yoy-54.3%，毛利率14.5%，yoy-5.4pct，此前預(yù)告歸母凈利潤(rùn)10.8-12.0億元，實(shí)際業(yè)績(jī)接近預(yù)告下限。2）分業(yè)務(wù)：光學(xué)零件/光電產(chǎn)品/光學(xué)儀器分別實(shí)現(xiàn)收入95.6/216.0/5.3億元，yoy+0.9%/-7.4%/+30.5%，毛利率28.4%/5.5%/41.2%，yoy5.0pct/-5.2pct/-0.8pct。
　　23H2手機(jī)需求回暖，有望受益光學(xué)升級(jí)&AI手機(jī)發(fā)展。23年手機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收209.3億元，yoy-10.1%。受益于終端需求復(fù)蘇，23H2手機(jī)鏡頭和模組出貨量有所回升，全年出貨量yoy-1.8%/+9.8%，穩(wěn)居全球第一。高端化方面，公司有望受益潛望式、玻塑混合鏡頭等光學(xué)升級(jí)需求，此外，AI手機(jī)發(fā)展有望帶動(dòng)中高端機(jī)型比例提升，進(jìn)而推升公司手機(jī)產(chǎn)品銷量和ASP。
　　車載業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，深化高階自動(dòng)駕駛布局。23年車載產(chǎn)品營(yíng)收52.8億元，yoy+28.6%。1）鏡頭：出貨量9081.2萬(wàn)顆，yoy+15.1%，全球市占率穩(wěn)居首位并進(jìn)一步拉大與第二名差距，完成了17MP二合一前視車載鏡頭研發(fā)。2）模組：深化與Mobileye、地平線、英偉達(dá)和高通的合作，成為其高階自動(dòng)駕駛認(rèn)證伙伴，此外獲得國(guó)際第一車企8MP模組定點(diǎn)，鞏固8MP模組全球龍頭地位。3）持續(xù)深化激光雷達(dá)、HUD、智能大燈布局。
　　XR有望迎來(lái)創(chuàng)新發(fā)展，機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品順利量產(chǎn)。Vision Pro上市有望推動(dòng)XR行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，23年公司XR業(yè)務(wù)營(yíng)收18.7億元，yoy-9.3%，公司進(jìn)一步加深與全球主流VR玩家的戰(zhàn)略合作，在AR領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)化光波導(dǎo)/光機(jī)及光引擎的研發(fā)及量產(chǎn)能力，有望受益AR遠(yuǎn)期成長(zhǎng)。機(jī)器人視覺(jué)方面，基于自研算法的RGBD模塊已向行業(yè)主流客戶量產(chǎn)出貨。
　　投資建議：考慮手機(jī)模組產(chǎn)品毛利率仍有一定壓力，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-26年歸母凈利潤(rùn)為15.2/19.2/23.3億元（2024-25年對(duì)應(yīng)前值19.5/29.6億元），對(duì)應(yīng)估值29/23/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期，車企降價(jià)壓力傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，智能手機(jī)需求不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。