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事件：近期水泥行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)和文件陸續(xù)出臺(tái)和落地，有利水泥行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰，加速供需新平衡重建。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　相關(guān)政策持續(xù)推動(dòng)水泥落后產(chǎn)能淘汰，優(yōu)化水泥供給端。工業(yè)和信息化部組織制定的GB 175-2023《通用硅酸鹽水泥》國(guó)家強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)在2024年6月1日落地實(shí)施。該標(biāo)準(zhǔn)對(duì)水泥的組分、水泥生產(chǎn)用材料、水泥的化學(xué)成分要求、水泥物理性要求等提出了新標(biāo)準(zhǔn)要求，水泥產(chǎn)品和生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)得到進(jìn)一步的提高。該標(biāo)準(zhǔn)為國(guó)家強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，之前標(biāo)準(zhǔn)較低的企業(yè)將會(huì)受到影響，將提高前期低標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本。這些水泥企業(yè)由于產(chǎn)能落后，生產(chǎn)成本較高，在當(dāng)前的行業(yè)低迷環(huán)境下經(jīng)營(yíng)處于困境。新標(biāo)準(zhǔn)會(huì)進(jìn)一步提高他們的生產(chǎn)成本，降低其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加大淘汰風(fēng)險(xiǎn)。
　　2024年5月國(guó)家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部等5部門聯(lián)合印發(fā)《水泥行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》，提出要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)能調(diào)控，加快水泥行業(yè)節(jié)能降碳改造和用能設(shè)備更新，實(shí)施低碳燃料替代和資源循環(huán)，推動(dòng)水泥生產(chǎn)管理數(shù)字化和綠色轉(zhuǎn)型。計(jì)劃中提出2025年水泥熟料產(chǎn)能控制目標(biāo)為18億噸左右，能效基準(zhǔn)水平以下的要么技術(shù)改造要么淘汰，落后的產(chǎn)能會(huì)因?yàn)楣?jié)能不達(dá)標(biāo)而被淘汰。
　　2024年6月18日工信部公布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（2024年本）（征求意見(jiàn)稿）》，該征求意見(jiàn)稿對(duì)產(chǎn)能置換的要求較2021年的辦法進(jìn)一步趨嚴(yán)。除了減量置換標(biāo)準(zhǔn)不變，仍是大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域和非重點(diǎn)區(qū)域水泥熟料保持2：1和1.25：1的置換比例。但不能置換的產(chǎn)能由“連續(xù)兩年及以上停產(chǎn)”改為“連續(xù)兩年每年產(chǎn)量不足年產(chǎn)能30%”，并且達(dá)不到最新版《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平》以及不在每年向工業(yè)和信息化部報(bào)送的合規(guī)清單范圍內(nèi)的水泥熟料的產(chǎn)線也不能成為置換產(chǎn)線。而且大氣污染重點(diǎn)防治區(qū)域或水泥熟料產(chǎn)能利用率低于50%省區(qū)原則上也不能夠從省外置換產(chǎn)能，還要求產(chǎn)能置換方案的有效期為兩年。在新增產(chǎn)能受控的情況下，更嚴(yán)格的產(chǎn)能置換，將進(jìn)一步控制產(chǎn)能總量，使得水泥熟料總產(chǎn)能逐漸下降。
　　我們可以看到這些標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)劃和辦法的出臺(tái)和落地，對(duì)于水泥企業(yè)生產(chǎn)提出了更高的要求，同時(shí)對(duì)于產(chǎn)能置換也提出了更高的要求，不但進(jìn)一步控制水泥熟料的產(chǎn)能總量，同時(shí)對(duì)水泥供給的落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)行了淘汰，并進(jìn)一步加快了生產(chǎn)線的產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造。這在水泥需求較大回落的情況下，進(jìn)一步優(yōu)化水泥行業(yè)的供給端，加快行業(yè)供給和需求新平衡的建立。
　　行業(yè)正在經(jīng)歷著很差的環(huán)境，市場(chǎng)力量加快水泥行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。在地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)下滑的影響下，2022年水泥行業(yè)從2021年4季度的盈利高點(diǎn)快速下滑，2022年4季度達(dá)到盈利的歷史低位，2023年全年歷史低位波動(dòng)。以生產(chǎn)成本處于行業(yè)最低水平的海螺水泥為例：2022年毛利率從一季度的31.35%快速降至第4季度的13.88%，并且在2023年全年毛利率水平在歷史低位水平波動(dòng)，2023年第4季度毛利率降至12.42%，為歷史單季度最低水平，作為行業(yè)龍頭公司的經(jīng)營(yíng)情況處于歷史最差的狀態(tài)。行業(yè)中的生產(chǎn)線落后的一些企業(yè)面臨的困難更大，總體水泥行業(yè)當(dāng)前處于歷史上很差的狀態(tài)。但是這種環(huán)境會(huì)加速水泥行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，通過(guò)市場(chǎng)的力量對(duì)行業(yè)的供給端進(jìn)行優(yōu)化。龍頭和優(yōu)秀的公司反而在當(dāng)前的環(huán)境下能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)，在供給端優(yōu)化后得到更好的發(fā)展。
　　繼續(xù)看好龍頭和優(yōu)秀公司的發(fā)展，等待新平衡。在政策和市場(chǎng)的雙重力量下行業(yè)供給端產(chǎn)線會(huì)更快更好地優(yōu)化，龍頭和優(yōu)秀企業(yè)的市場(chǎng)份額會(huì)得到提升，一旦供需達(dá)到新平衡后，將會(huì)帶來(lái)企業(yè)更快更好地發(fā)展和更大的價(jià)格彈性。在地產(chǎn)政策不斷出臺(tái)的情況下，地產(chǎn)的負(fù)向循環(huán)改善是大概率事件，疊加水泥供給端不斷的優(yōu)化，我們等待供需新平衡的到來(lái)。建議關(guān)注水泥龍頭公司像海螺水泥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期。