策略摘要
近月合約單邊中性偏強(qiáng)
EC2406合約交割結(jié)算價(jià)格或突破4600點(diǎn)。6月10日上海-歐洲航線報(bào)價(jià)漲至4179美元/TEU，6月10日SCFIS為4229.83，6月17日SCFIS為4688.53點(diǎn)（超出預(yù)期），6月24日SCFIS或接近4900點(diǎn)?？紤]到EC2406合約交割結(jié)算價(jià)的計(jì)算原則，我們預(yù)估最終交割結(jié)算價(jià)格或突破4600點(diǎn)（6月合約交割結(jié)算價(jià)為6月10號(hào)、17號(hào)以及24號(hào)報(bào)價(jià)的算術(shù)平均值）。
馬士基、MSC上調(diào)FAK報(bào)價(jià)。6月13日，馬士基上調(diào)7月1日后FAK報(bào)價(jià)5000/9000（前期FAK報(bào)價(jià)為3325/6500）；6月15日MSC上調(diào)7月1日后FAK價(jià)格至6370/9800。線上報(bào)價(jià)方面，2M聯(lián)盟，馬士基上海-鹿特丹7月4日船期報(bào)價(jià)為5775/7820；MSC上海-鹿特丹6月份船期報(bào)價(jià)上調(diào)至6390/9840；OA聯(lián)盟，COSCO 6月份下半月船期報(bào)價(jià)4225/7225，CMA7月份船期報(bào)價(jià)4730/9060，EMC7月份船期報(bào)價(jià)漲至5335/8570；OOCL7月下旬船期報(bào)價(jià)漲至4650/8500；THE聯(lián)盟，ONE6月份船期報(bào)價(jià)漲至6796/9003，HMM7月份船期報(bào)價(jià)為4506/8582，陽(yáng)明海運(yùn)7月1日-7月7日船期報(bào)價(jià)漲至4650/8700（前期報(bào)價(jià)3850/7100）。今日SCFI報(bào)價(jià)我們預(yù)估在4500美元/TEU附近。
8月合約我們認(rèn)為仍有支撐，但近期需密切關(guān)注實(shí)際成交價(jià)格落地情況。運(yùn)力受限支撐7月份歐線現(xiàn)貨價(jià)格，雖然MSC以及CMA均在7月初增開(kāi)亞洲-北歐航線，但7月底前上海-歐洲實(shí)際可用運(yùn)力仍低于2023年同期（達(dá)飛、MSC7月份新開(kāi)航線對(duì)應(yīng)船舶運(yùn)力已經(jīng)包含在內(nèi)），供給端仍相對(duì)偏緊；供應(yīng)鏈問(wèn)題也會(huì)對(duì)當(dāng)下運(yùn)價(jià)形成支撐，港口擁堵再次困擾著集裝箱市場(chǎng)，近期德國(guó)和法國(guó)港口的罷工會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈造成威脅，施壓遠(yuǎn)期供應(yīng)；隨著時(shí)間推移，國(guó)內(nèi)三季度將迎來(lái)歐洲地區(qū)圣誕節(jié)備貨季，需求端對(duì)歐線價(jià)格支撐或?qū)⒔舆^(guò)接力棒，需關(guān)注此輪歐洲地區(qū)圣誕備貨旺季成色，持續(xù)跟蹤。運(yùn)力端受限疊加圣誕備貨旺季的可能性，我們認(rèn)為7月份現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍有較強(qiáng)支撐，目前6月下半月實(shí)際成交價(jià)格約7600-7700美金/FEU附近（折合SCFIS4700-4800點(diǎn)），后期關(guān)注7月上半月報(bào)價(jià)能否站穩(wěn)8000美金/FEU（折合SCFIS5100點(diǎn)附近）以及7月下半月報(bào)價(jià)實(shí)際落地情況（若再度抬升至8500美金/FEU，SCFIS高點(diǎn)或突破5500點(diǎn)）。7月下半月報(bào)價(jià)落地后，EC2408合約交割結(jié)算價(jià)能大致確定。8月合約臨近交割，緊跟現(xiàn)貨報(bào)價(jià)落地，不可過(guò)分追漲殺跌。
10月合約交易難度較大，但當(dāng)下階段做多風(fēng)險(xiǎn)小于做空風(fēng)險(xiǎn)。前期巴以和談消息令遠(yuǎn)月合約大跌，但需密切關(guān)注和談進(jìn)程。近期地緣端消息頻頻擾動(dòng)遠(yuǎn)月合約，地緣端需區(qū)分巴以和談成功并不代表蘇伊士運(yùn)河通行迅速恢復(fù)。蘇伊士運(yùn)河的通行是一個(gè)“交集”條件，根據(jù)目前觀察，須同時(shí)滿足巴以雙方和談成功，在和談成功的基礎(chǔ)之上胡塞武裝同意不再襲擾通行紅海船舶，且在上述兩個(gè)條件同時(shí)滿足的情況下，還需要給班輪公司一定時(shí)間去調(diào)整船期。借用陽(yáng)明海運(yùn)前董事言論，如果紅海危機(jī)有望解除，船公司需花3個(gè)月調(diào)整航班。正常年份10月份價(jià)格均值低于8月份20%-30%之間；10月份合約為淡季合約；運(yùn)力仍在不斷增加，供給端對(duì)遠(yuǎn)期合約的壓力仍在；遠(yuǎn)期地緣沖突的不確定性會(huì)放大遠(yuǎn)月合約的波動(dòng)。雖然目前對(duì)于10月合約的一致性做空預(yù)期比較強(qiáng)，但8月份SCFI報(bào)價(jià)目前仍未落地，10月份合約估值尚不能較為精確評(píng)判，8月份SCFI報(bào)價(jià)若較高，10月份合約價(jià)格則不能過(guò)分低估。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
截至2024年6月20日，集運(yùn)期貨所有合約持倉(cāng)101518手，較前一日增加1169手，單日成交107291手，較前一日增加20892手。EC2502合約日度上漲12.09%，EC2406合約日度上漲0.43%，EC2408合約日度上漲7.74%，EC2410合約日度上漲12.80%，EC2412合約日度上漲12.59%（注：均以前一日收盤(pán)價(jià)進(jìn)行核算）。6月14日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲5.82%至4179 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）上漲11.23%至6906 $/FEU。6月17日公布的SCFIS收于4688.53點(diǎn)，周度環(huán)比上漲10.84%。
集裝箱船舶繞行現(xiàn)狀繼續(xù)維持。集裝箱船舶繞行結(jié)構(gòu)繼續(xù)維持。經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河、曼德海峽以及到達(dá)亞丁灣的集裝箱船舶數(shù)量仍處階段低位，6月14號(hào)通過(guò)蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船舶僅4.29艘（7日平均），日度經(jīng)過(guò)集裝箱船舶數(shù)量約1.58萬(wàn)TEU左右；到達(dá)亞丁灣集裝箱船舶數(shù)量（7日平均）約為6.86艘，日度經(jīng)過(guò)集裝箱船舶數(shù)量約1.78萬(wàn)TEU左右。因集裝箱船舶改道，通行好望角集裝箱船舶數(shù)量大幅增加，7日平均通過(guò)數(shù)量約為20.29艘，前期日度通過(guò)中樞約在6-7艘之間。
供給端近期仍面臨擾動(dòng)。在法國(guó)，代表碼頭工人和其他港口工人的工會(huì)本月舉行了幾次為期一天的罷工，以及多次四小時(shí)的停工，以抗議提高法定退休年齡的養(yǎng)老金改革。6月21日和25日計(jì)劃舉行更多的24小時(shí)罷工，本月每周三天在勒阿弗爾、馬賽福斯、敦刻爾克、魯昂、波爾多和南特圣納澤爾舉行四小時(shí)罷工。如果工會(huì)的要求得不到政府的滿意回應(yīng)，這一行動(dòng)可能會(huì)延長(zhǎng)到7月。在法國(guó)港口的勞動(dòng)緊張局勢(shì)正在加劇的同時(shí)，隸屬于德國(guó)服務(wù)行業(yè)工會(huì)的港口工人威脅要在該國(guó)主要港口采取罷工行動(dòng)，這加劇了北歐托運(yùn)人的壓力。
