>> 海通證券-美團(tuán)-W(3690.HK)公司季報點評：組織架構(gòu)調(diào)整后利潤逐季釋放，看好長期協(xié)同效應(yīng)-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,曹蕾娜 |
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投資要點：
美團(tuán)公布1Q24財報。1Q24實現(xiàn)收入733億元，同比增25.0%；1Q24即時配送交易筆數(shù)54.6億單，同比增28.1%；1Q24經(jīng)調(diào)整EBITDA 81億元，截至2024年3月31日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物333億元。
簡評：
公司1Q24收入、經(jīng)調(diào)整凈利均超預(yù)期，主因?qū)嵤┙M織架構(gòu)調(diào)整后，公司迭代增長模式，提高各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。往后看，我們認(rèn)為，公司仍有較強(qiáng)的業(yè)績彈性。（1）平臺上廣告商戶的增長相當(dāng)強(qiáng)勁。公司1Q24公司加強(qiáng)營銷解決方案，幫助商戶更高效獲客，平臺上廣告商戶的增長相當(dāng)強(qiáng)勁。（2）會員體系將在近期全面升級。除業(yè)務(wù)協(xié)同外，根據(jù)界面新聞，美團(tuán)會員體系將在近期全面升級，以往只覆蓋外賣業(yè)務(wù)的“神會員”，將開始逐步擴(kuò)展到到店業(yè)務(wù)，運(yùn)營效率有望進(jìn)一步提高。（3）美團(tuán)閃購保持快速增長態(tài)勢。1Q24交易用戶數(shù)、交易頻次快速增長，越來越多的餐飲外賣用戶成為美團(tuán)閃購用戶。
經(jīng)營概況：（1）業(yè)績：1Q24實現(xiàn)收入733億元，同比增25.0%；1Q24即時配送交易筆數(shù)54.6億單，同比增28.1%；1Q24經(jīng)調(diào)整EBITDA 81億元，截至2024年3月31日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物333億元。
?。?）運(yùn)營數(shù)據(jù)：1Q24即時配送交易筆數(shù)54.6億單，同比增28.1%。其中，①美團(tuán)閃購：配送服務(wù)及傭金的收入增長，部分被餐飲外賣及閃購業(yè)務(wù)平均客單價下降所抵消；“閃電倉”超7000家，春節(jié)期間，酒水飲料、禮贈品類和日用百貨等品類的交易金額顯著增長。②到店、酒店及旅游：國內(nèi)酒店間夜量及交易金額同比強(qiáng)勁增長，小眾旅行目的地增長速度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。③新業(yè)務(wù)：優(yōu)化美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)策略，提高商品加價率，降低件均履約成本，經(jīng)營虧損環(huán)比及同比均大幅收窄。
?。?）分部：①核心本地商業(yè)：收入546億元，同比增27.4%。OP（經(jīng)營利潤）97億（+2.7%）；OPMargin 17.8%（-4.2pct）。②新業(yè)務(wù)：1Q24新業(yè)務(wù)收入187億元，同比增長18.5%；經(jīng)營虧損28億元，同比收窄45.2%，虧損率為14.8%，環(huán)比收窄11.2pct。
費(fèi)用：1Q24總費(fèi)用212億元，費(fèi)用率28.91%，同比下降0.9pct。其中，銷售及營銷費(fèi)用139億元，同比增加33.1%，銷售及營銷費(fèi)用率19.0%，同比增加1.2pct，主因業(yè)務(wù)發(fā)展復(fù)、商業(yè)環(huán)境及商業(yè)策略變化導(dǎo)致的交易用戶激勵、推廣及廣告開支增加。研發(fā)投入50億元，同比保持穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率6.8%，同比減少1.8pct；行政費(fèi)用23億元，同比增長15.2%，主要由于雇員薪酬開支增加。行政費(fèi)用率3.1%，同比保持穩(wěn)定。
現(xiàn)金儲備充足。截至2024年3月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物508億元，短期理財投資878億元。1Q24經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額60億元；投資性現(xiàn)金流量凈額233億元；融資性現(xiàn)金流量凈額-119億元。
更新盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2024-2026年收入各3233、3659、4142億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤各408、504、602億元。對外賣、閃購、到店酒旅、新業(yè)務(wù)采用SOTP估值，綜合給以2024年合理市值區(qū)間0.79萬億-0.93萬億港元，合理價值區(qū)間H股127-150港元/股，”優(yōu)于大市"評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；市場監(jiān)管風(fēng)險；基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模經(jīng)濟(jì)不顯著
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