>> 光大證券-敏芯股份(688286)跟蹤報(bào)告之三：多款新產(chǎn)品推廣日見成效，新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)不斷顯現(xiàn)-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉凱,于文龍 |
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公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的MEMS芯片設(shè)計(jì)和制造企業(yè)。公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握多品類MEMS芯片設(shè)計(jì)和制造工藝能力的上市公司，致力于成為行業(yè)領(lǐng)先的MEMS芯片平臺(tái)型企業(yè)。經(jīng)過多年的技術(shù)積累和研發(fā)投入，公司在現(xiàn)有MEMS傳感器芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝和測(cè)試等各環(huán)節(jié)都擁有了自主研發(fā)能力和核心技術(shù)，同時(shí)能夠自主設(shè)計(jì)為MEMS傳感器芯片提供信號(hào)轉(zhuǎn)化、處理或驅(qū)動(dòng)功能的ASIC芯片，并實(shí)現(xiàn)了MEMS傳感器全生產(chǎn)環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化。公司目前主要產(chǎn)品線包括MEMS聲學(xué)傳感器、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器。
公司將以消費(fèi)電子行業(yè)為主導(dǎo)（例如手機(jī)、電腦、耳機(jī)、手表等便攜設(shè)備、VR設(shè)備、智能家居等）、積極布局并開拓汽車、工業(yè)控制和醫(yī)療等下游市場(chǎng)，已經(jīng)或即將開發(fā)和提供包括聲學(xué)傳感器、壓力傳感器、壓感傳感器、慣性傳感器、流量傳感器、微流控執(zhí)行器、光學(xué)傳感器等器件級(jí)產(chǎn)品，并針對(duì)下游市場(chǎng)需求，在豐富傳感器產(chǎn)品類型的同時(shí)，還將提供包括車用、工業(yè)控制領(lǐng)域各類壓力模組、慣導(dǎo)模組、激光雷達(dá)模組等系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品。
公司新產(chǎn)品推廣日漸成效，新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)不斷顯現(xiàn)：
微差壓傳感器：2023年，公司將積累的MEMS微差壓傳感器技術(shù)在電子霧化器產(chǎn)品中推廣運(yùn)用。公司產(chǎn)品已歷經(jīng)數(shù)年的產(chǎn)品研發(fā)及迭代，公司圍繞國(guó)內(nèi)行業(yè)新規(guī)范及國(guó)際客戶特殊要求利用自身產(chǎn)品及知識(shí)產(chǎn)權(quán)積累深厚的優(yōu)勢(shì)提供有針對(duì)性地定制化芯片開發(fā)，從產(chǎn)品、應(yīng)用結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等方面提供全方位支持。經(jīng)過公司近五年的開發(fā)完善，客戶對(duì)MEMS產(chǎn)品接受程度持續(xù)提高，在一些大煙霧量、高安全性、新法規(guī)合規(guī)性產(chǎn)品領(lǐng)域，公司特有的數(shù)字化產(chǎn)品在客戶端應(yīng)用中獲得了傳統(tǒng)產(chǎn)品難以實(shí)現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)向品牌客戶大批量出貨，并持續(xù)增長(zhǎng)。
氣壓計(jì)：2023年，公司開發(fā)的用于可穿戴和運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)的防水氣壓計(jì)類產(chǎn)品，在智能手表市場(chǎng)已獲得國(guó)內(nèi)頭部客戶認(rèn)可并建立良好的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)批量出貨，并逐步往其他客戶及ODM市場(chǎng)推廣。
加速度計(jì)：2023年，隨著公司不斷優(yōu)化加速度計(jì)芯片的工藝，提高了加速度計(jì)芯片的良率，增加了產(chǎn)能，提高了產(chǎn)品出貨量，在下游客戶中取得良好的進(jìn)展，未來隨著產(chǎn)品的不斷迭代帶來質(zhì)量和性能的提升，力爭(zhēng)在品牌客戶中取得突破性進(jìn)展。
公司重視行業(yè)資源整合與產(chǎn)業(yè)布局，公司實(shí)力與版圖不斷擴(kuò)大。2023年2月，公司基于現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局的基礎(chǔ)上，根據(jù)公司自身發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)需要，公司與關(guān)聯(lián)方杏匯樂成企業(yè)服務(wù)（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）以及其他非關(guān)聯(lián)方共同出資1,000萬元人民幣設(shè)立敏易鏈半導(dǎo)體科技（上海）有限公司。其中，公司以自有資金出資700萬元人民幣，占敏易鏈注冊(cè)資本的70%。敏易鏈公司的設(shè)立，是公司在MEMS加速度傳感器以及陀螺儀ASIC芯片領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，為打造MEMS技術(shù)平臺(tái)型企業(yè)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
2023年5月，公司以自有資金712.50萬元與寧波柯力傳感科技股份有限公司共同增資入股了深圳柯力三電科技有限公司，占深圳柯力三電注冊(cè)資本的9.5%。為實(shí)現(xiàn)公司在下游傳感器產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)布局，拓寬公司產(chǎn)品品類以及探索下游新的市場(chǎng)應(yīng)用方向打下良好的基礎(chǔ)。
2023年11月，為更好地整合國(guó)家級(jí)的行業(yè)資源并嘗試開展大尺寸MEMS晶圓制造方面的技術(shù)合作，公司以自有資金1,000萬元增資入股了上海芯物科技有限公司，占上海芯物注冊(cè)資本的1.4556%。上海芯物科技有限公司為國(guó)家智能傳感器創(chuàng)新中心運(yùn)行實(shí)體，國(guó)家智能傳感器創(chuàng)新中心是由工信部于2018年6月批復(fù)成立的一家以智能傳感器關(guān)鍵共性技術(shù)研發(fā)和中試為主要目標(biāo)的國(guó)家級(jí)制造業(yè)創(chuàng)新中心。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于MEMS芯片下游行業(yè)復(fù)蘇較弱，我們下調(diào)公司24-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-0.15/0.15億元（上次預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)分別為0.45/0.67億元）,新增26年歸母凈利潤(rùn)為0.37億元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)25-26年P(guān)E估值為192/79倍?？紤]到公司作為全球先進(jìn)的MEMS生產(chǎn)商，微差壓傳感器、氣壓計(jì)等多款新產(chǎn)品進(jìn)入放量期，公司盈利能力有望逐步恢復(fù)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品或客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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