>> 國泰君安-ESG策略觀察系列：將ESG融入因子投資策略-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
大小： |
873KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,郭佼佼 |
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本報告導(dǎo)讀：
ESG如何兼顧投資績效和社會效益？如果將ESG融入因子投資策略，或許就可以在不犧牲投資績效的前提下，提升投資組合的整體ESG表現(xiàn)。就職于BlackRock的Chan等人在文章《ESG in Factors》中提出了兩種解決思路。第一種是聯(lián)合ESG進(jìn)行因子優(yōu)化，或者將ESG作為約束條件，或者將ESG作為目標(biāo)函數(shù)。第二種是利用另類數(shù)據(jù)構(gòu)建ESG因子，或者用于捕捉傳統(tǒng)因子未挖掘到的Alpha，或者克服ESG定量數(shù)據(jù)缺失的問題。
摘要：
如何兼顧投資績效和社會效益？對于ESG能否產(chǎn)生超額收益，學(xué)界和業(yè)界尚未達(dá)成共識。但已有大量證據(jù)證明風(fēng)格因子與超額收益之間存在正向關(guān)系。如果嘗試將ESG融入因子投資策略，或許就可以在不犧牲投資績效的前提下，提升投資組合的整體ESG表現(xiàn)。
如何將ESG融入因子投資策略？有效融入的前提是厘清因子溢價的來源，通常包含風(fēng)險補(bǔ)償、結(jié)構(gòu)性或市場障礙、投資者行為偏差三類邏輯。當(dāng)某類ESG數(shù)據(jù)與這些邏輯相關(guān)聯(lián)時，可能有助于開發(fā)因子投資策略?；谶@一原則，就職于BlackRock的Chan等人（2020）在文章《ESG in Factors》中，提出了兩種解決思路。
第一種思路是聯(lián)合ESG進(jìn)行因子優(yōu)化，或者將ESG作為約束條件，或者將ESG作為目標(biāo)函數(shù)。因子類型為風(fēng)格因子，包含價值、動量、質(zhì)量、規(guī)模、低波動五類。實證結(jié)果表明，考慮ESG約束的因子組合，（1）對比未考慮ESG約束的因子組合，可實現(xiàn)相當(dāng)?shù)耐顿Y績效，以及更好的ESG表現(xiàn)；（2）對比最大化ESG評分或最小化碳排放強(qiáng)度的因子組合，可實現(xiàn)更加均衡的因子暴露和更高的信息比率。
第二種思路是利用另類數(shù)據(jù)構(gòu)建ESG因子，或者用于捕捉傳統(tǒng)因子未挖掘到的Alpha，或者克服ESG定量數(shù)據(jù)缺失的問題。文章（1）利用綠色專利數(shù)據(jù)構(gòu)建綠色價值因子；（2）通過機(jī)器學(xué)習(xí)分析文本生成企業(yè)文化質(zhì)量數(shù)據(jù)，進(jìn)而構(gòu)建ESG質(zhì)量因子。實證結(jié)果表明，利用另類數(shù)據(jù)構(gòu)建的ESG因子，與利用財務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建的傳統(tǒng)因子之間，超額收益的相關(guān)系數(shù)較低，具有分散化的好處。
風(fēng)險提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險；樣本空間限制；ESG數(shù)據(jù)差異。
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