>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2024年第二十一期)：券商再出并購重組籌備，迎來新一輪并購潮重要窗口期-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
大小： |
29077KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
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市場表現(xiàn):
本期（2024.6.18-2024.6.21）非銀（申萬）指數(shù)-1.30%，行業(yè)排名8/31，券商Ⅱ指數(shù)-1.47%，保險Ⅱ指數(shù)-0.52%；
上證綜指-1.14%，深證成指-2.03%，創(chuàng)業(yè)板指-1.98%。
個股漲跌幅排名前五位:西部證券(+3.04%)、華鐵應(yīng)急（+1.08%)、山西證券(+0.80%)、南京證券（+0.75%)、東興證券(+0.609%)；
個股漲跌幅排名后五位︰香溢融通(-16.62%)、仁東控股（-9.02%)、南華期貨(-5.73%)、中油資本（-5.112%)、建元信托(-4.55%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點：
證券：
市場層面，本周，證券板塊下跌1.47%，跑輸滬深300指數(shù)0.17pct，跑輸上證綜指數(shù)0.33pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.03倍，位于歷史低位。
消息層面，本周西部證券發(fā)布公告，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券股份有限公司控股權(quán)事項。目前具體收購股份比例尚未可知，詳實方案并未敲定。據(jù)2023年年報數(shù)據(jù)，西部證券2023年營業(yè)收入68.94億元，歸母凈利潤11.66億元，在44家上市券商中排名靠后。西部證券是西北地區(qū)唯一的上市券商，長期以來深耕西部地區(qū)，在陜西省具有領(lǐng)先的市場地位。近年來，西部證券在財富管理業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局上變化頗多，國都證券業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，投行業(yè)務(wù)能力較強。從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司主要是債券投行+內(nèi)蒙古地區(qū)為主的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)+信用與自營業(yè)務(wù)。未來若成功并購，公司財富管理業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)或能進一步加強。本周，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》。措施中提出，加大力度支持并購重組，鼓勵證券公司積極開展并購重組業(yè)務(wù)，提升專業(yè)服務(wù)能力。疊加新“國九條”的影響，預(yù)計會有更多的中小券商股權(quán)流轉(zhuǎn)，開啟新一輪的券商并購重組浪潮。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計行業(yè)內(nèi)并購重組事項將持續(xù)加速推進，建議關(guān)注重組標(biāo)的券商，如浙商證券、國聯(lián)證券等。
保險：
本周，保險板塊下跌0.52%，跑贏滬深300指數(shù)0.77pct，跑贏上證綜指數(shù)0.61pct。
本周，五家上市險企前五個月保費收入全部出爐，前5個月，A股五大險企共取得保費收入約14563.6億元(+2.19%)。具體來看，中國人壽保費收入為4157億元，(+4.29%)，中國平安保費收入為3997.6億元，(+3.38%)，中國人保保費收入為3481.2億元，(+1.96%)，中國太保保費收入為2142.14億元，(+1.87%)，新華保險保費收入為785.7億元(-10.94%)，僅新華保險保費收入同比下滑。財險方面，太保產(chǎn)險、平安產(chǎn)險和人保財險繼續(xù)保持全面上漲。其中，太保產(chǎn)險保費同比增長7.64%，位居三家財險企首位。人身險方面，中國人壽、平安人壽保費同比上漲，新華保險、人保壽險和太保壽險保費收入同比下降。近期，人身險行業(yè)面臨的成本壓力被業(yè)內(nèi)頻繁提及。目前，已經(jīng)有部分險企擬于6月底下架預(yù)定利率為3.0%的增額終身壽險產(chǎn)品。當(dāng)前，“報行合一”等政策的影響逐步減弱，新一輪負(fù)債端壓降成本政策或趨近。同時，在長期利率低位震蕩背景下，仍需關(guān)注各家險企負(fù)債端成本壓力與經(jīng)營穩(wěn)定性。
保險板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進行判斷。建議關(guān)注綜合實力較強，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
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