>> 西部證券-芯源微(688037)首次覆蓋：國內(nèi)涂膠顯影設(shè)備龍頭，布局化學(xué)清洗和先進封裝-240625
| 上傳日期： |
2024/6/27 |
大小： |
3722KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀茂飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【核心結(jié)論】預(yù)計2024-2026年公司營收分別為20.92/27.89/36.25億元，歸母凈利潤為3.26/4.34/5.76億元。公司涂膠顯影產(chǎn)品成功打破國外廠商壟斷并填補國內(nèi)空白，同時積極布局化學(xué)清洗與臨時鍵合及解鍵合設(shè)備打開長期成長空間，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
【主要邏輯】
涂膠顯影設(shè)備是光刻工序關(guān)鍵設(shè)備，是唯一與光刻機聯(lián)機作業(yè)的核心工藝設(shè)備，行業(yè)進入門檻高，目前國產(chǎn)化率依然較低，該市場長期被日本廠商壟斷，本土廠商芯源微實現(xiàn)突破。芯源微作為國內(nèi)唯一可以提供量產(chǎn)型前道涂膠顯影機的設(shè)備商，2018年推出首臺前道Track，經(jīng)過多年發(fā)展，積累了工藝達標(biāo)、光刻機聯(lián)機作業(yè)、穩(wěn)定運行的寶貴經(jīng)驗，完成了與數(shù)十臺光刻機的成功聯(lián)機量產(chǎn)。公司產(chǎn)品型號覆蓋度不斷提升，offline、I-line、KrF節(jié)點產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)，ArF浸沒式機臺正加速推進產(chǎn)業(yè)化，公司二季度新簽訂單情況良好，隨著客戶認(rèn)可度的提升，公司市場份額有望實現(xiàn)不斷增長。
我們測算2023年中國大陸前道涂膠顯影設(shè)備市場規(guī)模為10.15億美元，預(yù)計2025年增長到13.17億美元。目前前道涂膠顯影設(shè)備主要被日本東京電子所壟斷，在全球市占率高達90%，涂膠顯影設(shè)備國產(chǎn)替代迫切。公司作為國內(nèi)唯一可以提供量產(chǎn)型前道涂膠顯影機的設(shè)備商，相關(guān)產(chǎn)品成功打破國外廠商壟斷，前道涂膠顯影設(shè)備已完成在晶圓加工環(huán)節(jié)28nm及以上工藝節(jié)點全覆蓋，28nm以下工藝技術(shù)正在驗證中，有望充分受益涂膠顯影設(shè)備國產(chǎn)替代趨勢。
積極布局化學(xué)清洗、臨時鍵合及解鍵合等領(lǐng)域，打開成長空間。公司目前已經(jīng)成為國內(nèi)前道物理清洗設(shè)備龍頭，化學(xué)清洗機已于2023年第四季度獲得國內(nèi)知名客戶驗證性訂單，未來有望逐步放量。鍵合設(shè)備方面，目前芯源微可應(yīng)用于Chiplet等領(lǐng)域的新產(chǎn)品臨時鍵合機、解鍵合機也實現(xiàn)國內(nèi)多家客戶訂單導(dǎo)入，進一步打開先進封裝市場增長空間。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，宏觀環(huán)境風(fēng)險
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