>> 華金證券-芯源微(688037)24Q2新簽訂單良好，先進封裝用設(shè)備放量可期-240604
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
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| 308KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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投資要點
2024年6月4日，公司發(fā)布投資者關(guān)系活動記錄表，表示24Q2新簽訂單情況良好，各項機臺生產(chǎn)、交付、驗收計劃符合公司預(yù)期。
2023年業(yè)績穩(wěn)步增長，前道涂膠顯影設(shè)備市占率持續(xù)提升
2023年公司實現(xiàn)營收17.17億元，同比增長23.98%；歸母凈利潤2.51億元，同比增長25.21%；扣非歸母凈利潤1.87億元，同比增長36.37%；毛利率42.53%，同比提升4.13個百分點。截至2023年末，公司在手訂單約22億元（含稅）。
分產(chǎn)品看，2023年光刻工序涂膠顯影設(shè)備和單片濕法設(shè)備分別實現(xiàn)收入10.66和6.00億元，同比分別增長40.80%和9.09%，毛利率分別為38.84%和46.37%，同比分別提升4.19和7.20個百分點。
2023年公司新簽訂單同比基本持平，其中新簽訂單下半年多于上半年。前道涂膠顯影設(shè)備簽單同比保持良好增速，國內(nèi)市場份額進一步提升；前道清洗設(shè)備簽單穩(wěn)健，其中物理清洗機保持行業(yè)龍頭地位，化學(xué)清洗機新品在重點客戶實現(xiàn)有序突破；后道先進封裝及小尺寸簽單則受下游市場景氣度影響階段性承壓。
24Q1前道Track收入同比高增，24Q2新簽訂單良好
24Q1公司實現(xiàn)營收2.44億元，同比減少15.27%，環(huán)比減少52.16%；歸母凈利潤0.16億元，同比減少75.73%，環(huán)比減少47.33%；扣非歸母凈利潤0.09億元，同比減少84.90%，環(huán)比增長59.42%；毛利率40.30%。業(yè)績承壓主要系1）受存量訂單結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)交付及驗收周期等因素影響；2）股份支付費用同比增長266%；3）員工薪酬支出同比增長35%；4）軟件增值稅退稅同比下降43%。根據(jù)公司2024年4月投資者調(diào)研紀(jì)要，24Q1前道Track收入同比高速增長，前道清洗保持良好增速，后道先進封裝和化合物領(lǐng)域受2023年新簽訂單下滑影響，驗收資源較少，收入同比略有下降。
根據(jù)公司2024年6月公布的投資者調(diào)研紀(jì)要，公司表示24Q2新簽訂單情況良好，各項機臺生產(chǎn)、交付、驗收計劃符合公司預(yù)期。
前道設(shè)備持續(xù)突破，先進封裝用設(shè)備放量可期
公司目前已形成前道涂膠顯影設(shè)備、前道清洗設(shè)備、后道先進封裝設(shè)備、化合物等小尺寸設(shè)備四大業(yè)務(wù)板塊。
前道涂膠顯影設(shè)備：公司作為目前國內(nèi)唯一可提供量產(chǎn)型前道涂膠顯影機的廠商，已完成在前道晶圓加工環(huán)節(jié)28nm及以上工藝節(jié)點的全覆蓋，28nm以下工藝技術(shù)正在驗證中。公司浸沒式機臺已獲得國內(nèi)5家重要客戶訂單；高端NTD負(fù)顯影、SOC涂布等新機臺銷售方面取得良好進展。
前道清洗設(shè)備：高產(chǎn)能物理清洗機已發(fā)往國內(nèi)重要存儲客戶開展驗證，有望在存儲領(lǐng)域打開新增量市場空間。戰(zhàn)略性新品前道化學(xué)清洗機KS-CM300/200于23Q4獲得國內(nèi)重要客戶驗證性訂單，并與國內(nèi)其他多家重要客戶達(dá)成合作意向，部分客戶已進入到配置確認(rèn)和商務(wù)流程階段。
后道先進封裝設(shè)備：公司后道先進封裝用涂膠顯影設(shè)備、單片式濕法設(shè)備實現(xiàn)向多家海外客戶銷售。臨時鍵合機、解鍵合機陸續(xù)獲得國內(nèi)多家頭部HBM、2.5D封測客戶訂單，進入小批量銷售階段。公司在2.5D/3D先進封裝領(lǐng)域布局的新品Frame清洗設(shè)備也已進入小批量銷售階段。我們認(rèn)為，2024年后道先進封裝行業(yè)景氣度或出現(xiàn)復(fù)蘇，疊加2.5D先進封裝的產(chǎn)能緊張持續(xù)擴產(chǎn)，公司產(chǎn)品放量可期。
化合物等小尺寸設(shè)備：2024年3月，公司發(fā)布全自動SiC劃裂片一體機KS-S200-2H1L，進一步豐富公司在小尺寸市場的產(chǎn)品布局，成功拓展至劃片領(lǐng)域。
投資建議：鑒于當(dāng)前下游客戶擴產(chǎn)進度和公司存量訂單結(jié)構(gòu)，我們調(diào)整原先對公司24/25年的業(yè)績預(yù)測。預(yù)計2024年至2026年，公司營收分別為21.63/28.77/38.56億元（24/25年原先預(yù)測值為27.26/37.40億元），增速分別為26.0%/33.0%/34.0%；歸母凈利潤分別為3.29/4.20/5.61億元(24/25年原先預(yù)測值為3.96/5.64億元)，增速分別為31.3%/27.5%/33.6%；PE分別為40.8/32.0/23.9。公司作為目前國內(nèi)唯一可提供量產(chǎn)型前道涂膠顯影機的廠商，前道清洗設(shè)備打開新增量市場空間，后道先進封裝設(shè)備受益于行業(yè)復(fù)蘇和客戶擴產(chǎn)，放量在即。持續(xù)推薦，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶擴產(chǎn)不及預(yù)期或產(chǎn)能過剩風(fēng)險，新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險等
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