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事件：芯源微發(fā)布2023年報與2024Q1季報，2023年公司實現(xiàn)營收17.17億元，同比增長23.98%；歸母凈利潤2.51億元，同比增長25.21%；2024Q1公司實現(xiàn)營收2.44億元，同比下降15.27%，歸母凈利潤0.16億元，同比下降75.73%
　　多重因素影響公司2024Q1業(yè)績：受客戶下單節(jié)奏，生產交付及驗收周期等因素影響，公司2024年Q1營業(yè)收入短期承壓。此外，公司2024Q1軟件退稅收入同比下降43%，職工薪酬支出同比增長35%，股份支付費用同比上漲266%，影響公司當季度的利潤。
　　公司涂膠顯影設備業(yè)務穩(wěn)步進展：公司已推出offline、I-line、KrF及ArF浸沒式在內的多種型號產品。2023年公司前道涂膠顯影設備新簽訂單保持良好增速，部分型號設備工藝水平已能夠對標國際主流機臺。公司ArF浸沒式高產能涂膠顯影設備在成熟化、標準化方面取得良好進展，已獲得國內5家重要客戶訂單。芯源微在高端NTD負顯影、SOC涂布等新機臺銷售方面也取得了良好進展，進一步拓展了公司涂膠顯影設備的工藝應用場景和市場空間。
　　瞄準先進封裝市場，推出新型設備：公司后道先進封裝用涂膠顯影設備、單片式濕法設備已連續(xù)多年作為主流機型批量應用于臺積電、盛合晶微、長電科技、華天科技、通富微電等一線大廠，成為眾多知名客戶的首選品牌，部分技術指標已達到國際領先水平，獲得多家海外客戶的持續(xù)認可。圍繞2.5D/3D先進封裝技術，芯源微也成功推出了包括臨時鍵合、解鍵合、Frame清洗等產品。
　　投資建議：綜合考慮國內半導體產業(yè)發(fā)展狀況，公司技術研發(fā)進度，我們預計公司2024至2026年營收為23.73/31.94/41.63億元,歸母凈利潤分別為3.73/5.25/6.02億元，對應PE為35.80/25.42/22.17倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：海外供應鏈風險；國內晶圓廠設備采購放緩；高端產品研發(fā)進度不及預期；行業(yè)競爭加劇。