>> 中郵證券-芯源微(688037)23年新簽平穩(wěn)，ArF浸沒式高產(chǎn)能Track進展順利-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
4月27日，公司披露2023年年度報告以及2024年第一季度報告。
23年公司實現(xiàn)營收17.17億元，同比+23.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，同比+25.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.87億元，同比+36.37%。
24Q1公司實現(xiàn)營收2.44億元，同比-15.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1601萬元，同比-75.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤863萬元，同比-84.90%。
投資要點
23年業(yè)績穩(wěn)健增長，毛利率亦穩(wěn)健提升。23年公司實現(xiàn)營收17.17億元，同比+23.98%，其中光刻工序涂膠顯影設(shè)備/單片式濕法設(shè)備實現(xiàn)營收10.66/6.00億元，同比+40.80%/+9.09%，毛利率分別為38.84%/46.37%，同比+4.19pct/+7.20pct；實現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，同比+25.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.87億元，同比+36.37%；23年業(yè)績穩(wěn)健增長主要系隨著公司持續(xù)的研發(fā)投入，產(chǎn)品性能及服務(wù)水平不斷提升，產(chǎn)品布局逐漸完善，產(chǎn)品綜合競爭力持續(xù)增強，客戶對公司產(chǎn)品的認可度不斷提高，收入規(guī)模持續(xù)增長；利潤端增長主要系銷售收入增長。
24Q1業(yè)績確認受存量訂單結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)交付及驗收周期等因素影響存在波動。24Q1公司實現(xiàn)營收2.44億元，同比-15.27%，主要系受客戶下單節(jié)奏影響，公司23年新簽訂單下半年多于上半年，截至當年末，公司在手訂單含稅金額約為22億元。受存量訂單結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)交付及驗收周期等因素影響，公司24Q1收入下降。24Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1601萬元，同比-75.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤863萬元，同比-84.90%；主要系：1）截至23年末，公司員工人數(shù)同比有較大增長，24Q1員工薪酬支出同比+35%；2）公司于23年8月向激勵對象授予新一期限制性股票126萬股，使得24Q1股份支付費用同比+266%；3）公司24Q1收到的軟件增值稅退稅同比-43%，該部分收益隨機臺銷售滾動產(chǎn)生，計入經(jīng)常性損益，受地方財政具體撥付時間影響存在季節(jié)性波動。
23年整體新簽訂單保持穩(wěn)定。新簽訂單方面，公司前道涂膠顯影設(shè)備簽單同比保持了良好的增長速度，國內(nèi)市場份額進一步提升，所處細分賽道稀缺性得到市場進一步認可；前道清洗設(shè)備簽單較為穩(wěn)健，其中物理清洗機繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位，化學(xué)清洗機新品在重點客戶實現(xiàn)有序突破，有望成為公司新的業(yè)績增長點；后道先進封裝及小尺寸簽單則受下游市場景氣度影響階段性承壓。23年公司全年新簽訂單與22年基本持平，截至報告期末，公司在手訂單約為22億元（含稅），可對24年業(yè)績起到較好的支撐。
持續(xù)精進高端涂膠顯影設(shè)備。公司目前已成功推出包括Offline、I-line、KrF、ArF浸沒式等在內(nèi)的多種型號產(chǎn)品，23年報告期內(nèi)，公司ArF浸沒式高產(chǎn)能涂膠顯影設(shè)備在成熟化、標準化等方面也取得良好進展，截至報告期末，公司浸沒式機臺已獲得國內(nèi)5家重要客戶訂單。此外，公司在高端NTD負顯影、SOC涂布等新機臺銷售方面也取得了良好進展。24年公司將繼續(xù)立足涂膠顯影主賽道，持續(xù)開展技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品迭代，加快推進產(chǎn)品成熟化、標準化，持續(xù)提升機臺穩(wěn)定性及產(chǎn)能效率，為客戶提供更具性價比和競爭力的半導(dǎo)體裝備產(chǎn)品及工藝整體解決方案。同時，公司將繼續(xù)緊盯全球光刻工藝發(fā)展新趨勢，繼續(xù)研發(fā)新一代可適應(yīng)更高光刻機產(chǎn)能的涂膠顯影架構(gòu)，應(yīng)用更高工藝精度的超薄成膜、超細線寬均一性、精細缺陷控制等核心關(guān)鍵技術(shù)，持續(xù)提升機臺各項核心工藝指標，加速高端涂膠顯影設(shè)備的國產(chǎn)化替代進程。
單片式化學(xué)清洗機拓寬可覆蓋市場空間。集成電路前道晶圓加工領(lǐng)域，公司于24年3月正式發(fā)布戰(zhàn)略性新產(chǎn)品前道單片式化學(xué)清洗機，該產(chǎn)品具有高工藝覆蓋性、高穩(wěn)定性、高潔凈度、高產(chǎn)能等多項核心優(yōu)勢，能夠適配高溫SPM工藝，整體工藝覆蓋率達到80%以上，目前已獲得國內(nèi)重要客戶的驗證性訂單。該機臺的推出，標志著公司從前道物理清洗領(lǐng)域成功跨入到技術(shù)含量更高、市場空間更大的前道化學(xué)清洗領(lǐng)域，將公司前道產(chǎn)品（涂膠顯影+清洗）的國內(nèi)市場空間由原來的百億人民幣大幅提升至兩百億人民幣，進一步完善了公司在前道領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。24年公司將進一步加大對化學(xué)清洗產(chǎn)品的客戶端推廣及驗證力度，不斷開發(fā)并覆蓋其他工藝空白領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化和提升產(chǎn)品工藝能力。
不斷豐富先進封裝領(lǐng)域產(chǎn)品布局。集成電路后道先進封裝領(lǐng)域，公司生產(chǎn)的涂膠顯影設(shè)備、單片式濕法設(shè)備已連續(xù)多年作為主力量產(chǎn)機臺批量應(yīng)用于臺積電、盛合晶微、長電科技、華天科技、通富微電等海內(nèi)外一線大廠，部分技術(shù)已達到國際領(lǐng)先水平，具有較強的全球競爭力。公司基于在先進封裝領(lǐng)域多年的技術(shù)積累和客戶儲備，正積極圍繞頭部客戶需求開展2.5D/3D先進封裝相關(guān)產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代，目前已成功推出包括臨時鍵合、解鍵合、Frame清洗等在內(nèi)的多款新產(chǎn)品。24年公司將繼續(xù)推動上述新產(chǎn)品在客戶端尤其是頭部廠商的導(dǎo)入和驗證力度，深度綁定核心關(guān)鍵客戶，力爭獲得客戶的批量重復(fù)性訂單；同時將繼續(xù)圍繞頭部客戶其他個性化需求，持續(xù)開發(fā)其他Chiplet新品類。
投資建議
我們預(yù)計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)收入23/31/41億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.3/
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