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事件概述：公司發(fā)布2023年報(bào)及2024年一季報(bào)
　　【2023】
　　全年?duì)I收17.17億元，同增24%；歸母凈利2.51億元，同增25%；扣非歸母凈利1.87億元，同增36%；毛利率42.53%，同增4.13pcts。
　　【23Q4】
　　單季營(yíng)收5.10億元，同增5%、環(huán)增0%；歸母凈利0.30億元，同減47%、環(huán)減64%；扣非歸母凈利0.05億元，同減86%、環(huán)減93%；毛利率42.68%，同增7.40pcts、環(huán)增1.56pcts。23Q4在毛利率同環(huán)比提升的情況下，凈利同環(huán)比減少，主要系當(dāng)季新增股份支付費(fèi)用分擔(dān)至期間費(fèi)用，當(dāng)季期間費(fèi)用約1.97億元，較22Q4期間費(fèi)用增加近0.5億元，較23Q3期間費(fèi)用增加近0.8億元。
　　【24Q1】
　　單季營(yíng)收2.44億元，同減15%、環(huán)減52%；歸母凈利0.16億元，同減76%、環(huán)減47%；扣非歸母凈利0.08億元，同減85%、環(huán)增59%；毛利率40.30%，同減5.02pcts、環(huán)減2.38pcts。
　　訂單節(jié)奏影響24Q1營(yíng)收確認(rèn)，研發(fā)力度持續(xù)加大
　　受客戶(hù)下單節(jié)奏影響，公司23H2新簽訂單多于23H1新簽，同時(shí)受存量訂單結(jié)構(gòu)、交付/驗(yàn)收周期影響，公司24Q1營(yíng)收同比下降近15%。營(yíng)收體量下降直接影響利潤(rùn)規(guī)模，此外還有以下幾方面因素造成歸母凈利同比下降：1）23年末員工人數(shù)大幅增加，24Q1員工薪酬支出同比增35%；2）23年8月授予新一期限制性股票126萬(wàn)股，使24Q1股份支付費(fèi)用同比增266%；3）24Q1收到的軟件增值退稅同比降43%；4）研發(fā)力度持續(xù)加大，24Q1研發(fā)費(fèi)用率在18.6%，同比增近6.4pcts。
　　前道涂膠顯影+清洗進(jìn)展順利，先進(jìn)封裝設(shè)備應(yīng)用于一線(xiàn)大廠(chǎng)期
　　1）ArF浸沒(méi)式涂膠顯影設(shè)備在客戶(hù)端導(dǎo)入進(jìn)展良好：浸沒(méi)式涂膠顯影機(jī)已于22Q4在客戶(hù)端完成驗(yàn)證，各項(xiàng)實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，獲得了下游客戶(hù)認(rèn)可，截至23年末，公司浸沒(méi)式機(jī)臺(tái)已獲得國(guó)內(nèi)5家重要客戶(hù)訂單。新產(chǎn)品上：公司在高端NTD負(fù)顯影、SOC涂布等新機(jī)臺(tái)銷(xiāo)售方面也取得了良好進(jìn)展。2）戰(zhàn)略級(jí)化學(xué)清洗設(shè)備推出：前道物理清洗機(jī)需求旺盛，產(chǎn)品已成為國(guó)內(nèi)邏輯、功率器件廠(chǎng)商主流產(chǎn)品。2023年公司新一代高產(chǎn)能物理清洗機(jī)已發(fā)往國(guó)內(nèi)重要存儲(chǔ)客戶(hù)開(kāi)展驗(yàn)證，可滿(mǎn)足存儲(chǔ)客戶(hù)對(duì)產(chǎn)能的更高指標(biāo)要求，未來(lái)有望在存儲(chǔ)領(lǐng)域打開(kāi)新的增量市場(chǎng)空間；此外，戰(zhàn)略性新產(chǎn)品前道化學(xué)清洗機(jī)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化也取得實(shí)質(zhì)性突破，目前已獲得國(guó)內(nèi)重要客戶(hù)的驗(yàn)證性訂單，未來(lái)有望成長(zhǎng)為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。3）先進(jìn)封裝設(shè)備推出臨時(shí)鍵合等新品：公司先進(jìn)封裝機(jī)臺(tái)部分技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，獲得海內(nèi)外多家客戶(hù)認(rèn)可，先進(jìn)封裝用涂膠顯影設(shè)備、單片式濕法設(shè)備已連續(xù)多年作為主流機(jī)型批量應(yīng)用于臺(tái)積電、盛合晶微、長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電、珠海天成等海內(nèi)外一線(xiàn)大廠(chǎng)。此外，針對(duì)Chiplet領(lǐng)域，公司推出臨時(shí)鍵合、解鍵合、Frame清洗等多款新品，實(shí)現(xiàn)良好簽單表現(xiàn)。
　　臨港廠(chǎng)區(qū)投產(chǎn)，全球布局+多領(lǐng)域延伸
　　公司目前擁有沈陽(yáng)兩個(gè)廠(chǎng)區(qū)+上海臨港廠(chǎng)區(qū)，其中沈陽(yáng)老廠(chǎng)區(qū)生產(chǎn)后道、小尺寸領(lǐng)域設(shè)備；新廠(chǎng)區(qū)生產(chǎn)前道Track、物理清洗機(jī)。上海臨港廠(chǎng)區(qū)生產(chǎn)基地已于2024年3月正式投產(chǎn)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后生產(chǎn)前道涂膠顯影、前道清洗等設(shè)備。此外，公司在日本、廣州、沈陽(yáng)設(shè)立三家子公司：日本子公司成立于2022年8月，主要開(kāi)展境外核心供方資源開(kāi)拓、高端人才引進(jìn)以及新品開(kāi)發(fā)等；廣州子公司成立于2023年9月，開(kāi)展光刻膠泵等核心零部件研發(fā)；沈陽(yáng)子公司成立于2024年1月，未來(lái)主要開(kāi)展2.5D、3D等高端封裝新品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。
　　投資建議
　　考慮2023年訂單轉(zhuǎn)化為2024年?duì)I收的節(jié)奏及股份支付影響，我們調(diào)整對(duì)公司2024-25年歸母凈利的預(yù)測(cè)為3.5/5.0億元（原預(yù)測(cè)為2024-25年4.0/5.7億元），新增對(duì)2026年歸母凈利預(yù)測(cè)為6.2億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2024-26年P(guān)E為35/25/20倍。設(shè)備國(guó)產(chǎn)化大趨勢(shì)確定性強(qiáng)，公司作為國(guó)產(chǎn)涂膠顯影設(shè)備龍頭，有望在大型晶圓廠(chǎng)客戶(hù)實(shí)現(xiàn)份額的顯著提升，從而帶來(lái)較大的訂單彈性，我們維持公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游景氣不及預(yù)期，研發(fā)驗(yàn)證不及預(yù)期，新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。