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投資摘要
　　海外市場跟蹤——（6.17-6.21）海外股市除日本股市外均有所上漲；海外國債收益率除德國國債外均有所回升；美元指數(shù)有所回升，美元兌除澳元外均有所升值；CRB指數(shù)有所下跌，主要商品中除原油外均有所回落。
　　歐元區(qū)通脹反彈，降息仍需支持
　　歐元區(qū)5月通脹有所反彈。早在6月初，歐洲央行宣布降息25個基點(diǎn)，主要是基于通脹前景、潛在通脹動態(tài)和貨幣政策傳導(dǎo)強(qiáng)度的最新評估，認(rèn)為現(xiàn)在適宜緩和貨幣政策限制程度。但歐洲央行同時也承認(rèn)價(jià)格壓力仍然強(qiáng)勁，通脹可能在明年仍保持在目標(biāo)之上，2024年和2025年整體通脹和核心通脹的最新預(yù)測均已上調(diào)。
　　在上調(diào)通脹預(yù)期的同時宣布降息，一方面是由于通脹確實(shí)得到了很好的控制，從最高的10.6%下降到了現(xiàn)在2.6%，因此對通脹前景的信心在增強(qiáng)；而同時也是經(jīng)濟(jì)方面的考慮，歐洲央行也在聲明中提到了“隨著時間的推移，貨幣政策對需求的拖累應(yīng)該會減少”。并且歐洲央行也強(qiáng)調(diào)了雖然降息，但政策仍然是限制性的，只是取消一定程度的限制，未來的進(jìn)程還是將由數(shù)據(jù)決定。我們認(rèn)為歐洲央行未來的政策發(fā)展還是取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與通脹目標(biāo)之間的權(quán)衡。如果通脹持續(xù)反彈，或?qū)⒅萍s歐洲央行進(jìn)一步的降息。
　　英國通脹降至2%，英國央行不急于降息
　　英國5月通脹進(jìn)一步回落。6月英國央行并未跟隨歐洲央行降息的決議，仍是維持不變，而實(shí)際上英國的通脹改善要好于歐元區(qū)。我們認(rèn)為政策分化的主要原因或是在經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)上。根據(jù)英國央行的聲明，英國央行認(rèn)為今年上半年，英國GDP的增長似乎比預(yù)期的要強(qiáng)勁，并且預(yù)計(jì)今年下半年CPI通脹將略有上升。英國央行強(qiáng)調(diào)整體CPI通脹率已回落至2%的目標(biāo)，貨幣政策的限制性立場正在對實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動造成壓力，導(dǎo)致勞動力市場更加寬松，并正在降低通脹壓力。英國央行一直認(rèn)為，貨幣政策需要在很長一段時間內(nèi)保持限制性，直到通脹率高于2%目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)消散。整體來看，由于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，并且通脹仍有回升的可能，英國央行仍較謹(jǐn)慎，并不急于降息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變，中國貨幣政策超預(yù)期變化。