>> 浙商證券-立華股份(300761)點評報告：周期景氣向上，業(yè)績有望修復-240627
| 上傳日期： |
2024/6/27 |
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| 929KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱冠華,張心怡,鐘凱鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布5月銷售月報
?。?）肉雞：2024年5月份，公司銷售肉雞4147.77萬只，同比增長13.74%，銷售收入11.74億元；5月份公司毛雞銷售均價13.50元/公斤，環(huán)比4月份上升3.69%。2024年1-5月份公司累計銷售肉雞19433.59萬只，同比上升10.79%；1-5月累計實現(xiàn)銷售收入54.85億元，同比增長9.59%。
?。?）生豬：2024年5月份，銷售肉豬9.37萬頭，同比增長225.35%，銷售收入1.94億元；5月份公司毛豬銷售均價16.38元/公斤，環(huán)比4月份上升5.41%。2024年1-5月份公司累計銷售肉豬35.69萬頭，同比增長17.36%；1-5月累計實現(xiàn)銷售收入6.57億元，同比增長40.38%。
擴規(guī)模降成本，黃羽雞生產(chǎn)成績持續(xù)改善
公司近年于華南、西南、華中區(qū)域陸續(xù)布局的一體化養(yǎng)雞子公司正穩(wěn)步發(fā)展，公司黃羽雞預計將保持8%-10%的年出欄增長目標。內(nèi)部生產(chǎn)管理方面，依托生產(chǎn)技術(shù)的進步和管理效率的提升，公司黃羽肉雞生產(chǎn)成績保持在較高水平；疊加飼料原料價格的回落，公司生產(chǎn)成本下降明顯，2024年一季度公司肉雞完全成本降至6.3元/斤左右，其中3月份公司肉雞完全成本已降至6.1元/斤以下。
黃羽雞或迎反轉(zhuǎn)，公司盈利能力有望提升
黃羽雞在產(chǎn)父母代種雞存欄量自2022年以來持續(xù)減量，目前已經(jīng)處于2018年初以來的低位水平，從產(chǎn)能角度來看，我們認為黃羽雞產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)；同時考慮到2024年豬周期反轉(zhuǎn)，下半年黃雞價格有望和豬價共振上行。公司作為黃雞龍頭企業(yè)之一，基于對黃羽雞價格的判斷和公司出欄量的提升、養(yǎng)殖成本的降低，我們看好公司黃羽雞業(yè)務盈利提升。
豬價上行，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務有望扭虧為盈
公司目前在江蘇、安徽等區(qū)域布局生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能，已建成種豬存欄產(chǎn)能13萬頭，商品豬年產(chǎn)能160萬頭。公司2024年全年生豬出欄量目標為100-120萬頭，同比增長16.95%-40.33%。受益于生產(chǎn)成績提升和飼料價格回落，公司24年一季度生豬完全養(yǎng)殖成本在17.6元/公斤左右，其中3月份回落至16元/公斤以下，全年完全成本目標16元/公斤。隨著豬價啟動上漲，以及公司養(yǎng)殖成本下降，公司生豬業(yè)務有望扭虧為盈。
盈利預測與估值：基于黃羽雞和豬周期反轉(zhuǎn)邏輯，以及公司養(yǎng)殖成本不斷改善，我們維持原預測，看好公司2024/25年盈利大幅修復。預計2024/25/26年分別實現(xiàn)歸母凈利潤15.58/13.20/14.50億元，EPS分別為1.88/1.60/1.75元，當前股價對應PE分別為12.16/14.36/13.07倍，維持“買入”評級。
風險提示：動物疫病風險；生豬及黃羽雞價格不及預期；原材料價格大幅上漲。
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