>> 東吳證券-歌爾股份(002241)事件點評：調(diào)整股權(quán)激勵計劃業(yè)績考核目標(biāo)，長期計劃彰顯信心-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,金晶 |
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事件：歌爾股份調(diào)整2023年股權(quán)激勵計劃業(yè)績考核目標(biāo)
激勵調(diào)整彰顯增長信心，激發(fā)盈利能力新動能：據(jù)6月27日公告，公司擬調(diào)整現(xiàn)行的長期激勵計劃的業(yè)績考核指標(biāo)。考核指標(biāo)由原指標(biāo)的2024-2026年營收分別不低于1064、1298、1549億元，轉(zhuǎn)變?yōu)樾轮笜?biāo)的2024-2026年營收分別不低于1064、1298、1549億元或2024-2026年歸母凈利潤較2023年增長分別不低于100%、140%、180%。從絕對額來看，新指標(biāo)中要求歸母凈利潤在2024-2026年分別達到21.8、26.1、30.5億元。新指標(biāo)設(shè)置今后三年較高的凈利潤增長幅度，表現(xiàn)公司對未來利潤高速增長和盈利能力恢復(fù)充滿信心。同時增加歸母凈利潤增長指標(biāo)作為可選標(biāo)準(zhǔn)，表明公司重視盈利質(zhì)量的決心。我們認為，本次股權(quán)激勵計劃的實施傳遞了公司內(nèi)部正在努力修復(fù)提升盈利能力的積極信號，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本管控，來實現(xiàn)公司整體凈利率的提升。此舉使盈利能力的修復(fù)提升方向更加明確，激勵方式更加完善。隨著核心骨干團隊積極性的有效激發(fā)和各類智能硬件的需求回暖，各業(yè)務(wù)板塊或?qū)⒊掷m(xù)實現(xiàn)突破，公司未來有望保持自一季度開始的增長趨勢。
XR眼鏡業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高增長持技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展：公司保持全球XR眼鏡綜合方案龍頭地位，從光學(xué)元件（VR）、光機系統(tǒng)（AR）、核心算法，到智能整機設(shè)計制造能力，均領(lǐng)跑行業(yè)，與全球科技大廠長期深度合作。1）短期維度來看，今年VR眼鏡主要客戶新產(chǎn)品的迭代升級和市場的開拓有望拉動出貨量顯著增長；2）長期維度來看，在空間計算時代，基于應(yīng)用場景的拓展、軟硬件生態(tài)的完善以及更多科技巨頭入局等多方面的因素，VR/AR/MR硬件出貨量未來幾年有望打開成長天花板，歌爾亦有望憑借其全球核心供應(yīng)商的地位持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，各類智能硬件有望全面回暖：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，各類智能硬件有望全面回暖：公司堅持智能制造+精密制造雙輪驅(qū)動，圍繞“4+4+n”零整結(jié)合戰(zhàn)略打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，隨著各類終端產(chǎn)品出貨量的回升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司盈利能力有望持續(xù)提升。1）TWS耳機整機設(shè)計及核心聲學(xué)元件在市場占據(jù)領(lǐng)先地位，主要客戶訂單及份額有望穩(wěn)步回升，同時產(chǎn)品的迭代也有望助力智能聲學(xué)整機營收和利潤率穩(wěn)中有升；2）游戲機、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齊放，客戶和產(chǎn)品種類的多元化將有效提升智能硬件毛利率水平；3）公司在微電子領(lǐng)域持續(xù)加強布局，MEMS麥克風(fēng)全球領(lǐng)先，并在MEMS智能傳感器、SiP先進封裝工藝等方面加強投入，在帶來業(yè)績彈性的同時有望增厚整機業(yè)務(wù)利潤率。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測23/34/45億元，對應(yīng)PE分別為27/19/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達預(yù)期，其他產(chǎn)品銷量不達預(yù)期。
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