>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
大小： |
1076KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡翔 |
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宏觀深度報告20240619：特朗普2.0，那些承諾會兌現(xiàn)嗎？
特朗普1.0競選承諾兌現(xiàn)度是近三屆總統(tǒng)內(nèi)最低。據(jù)統(tǒng)計2016年、2020年美國大選前，特朗普兩番競選時曾作出近300項承諾。但任期內(nèi)他的承諾兌現(xiàn)度，僅剛剛超過20%。低于拜登的27%，也遠(yuǎn)低于奧巴馬任內(nèi)兌現(xiàn)的48%。究其原因，當(dāng)時他是華盛頓政治圈的終極“局外人”，導(dǎo)致其承諾兌現(xiàn)困難重重：特朗普既缺少執(zhí)政經(jīng)驗，也缺乏在華盛頓與共和黨內(nèi)部的支持者關(guān)系網(wǎng)。正因如此特朗普不得不任命一些與他“并不熟悉”的人進(jìn)入內(nèi)閣：其中近60%的人與他首次打交道。這也導(dǎo)致了部分官員與其產(chǎn)生明顯的觀點分歧，超過30%曾與特朗普卷入公開沖突，從而進(jìn)一步導(dǎo)致特朗普任期內(nèi)的承諾難以兌現(xiàn)。風(fēng)險提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入顯著衰退，巴以沖突局勢失控，美國銀行危機(jī)再起金融風(fēng)險暴露。
固收金工
固收深度報告20240624：城投挖系列（十一）之智造引領(lǐng)，山城啟航：重慶市城投債現(xiàn)狀4個知多少
針對12大重點區(qū)域采取下沉策略的性價比或受限，建議仍以久期策略為主，短期內(nèi)可適度拉長久期至2-3年以取得票息收益。此外，資金利率調(diào)整、化債措施落地效果及化債政策變化等因素均有較大概率引起重慶市等重點區(qū)域城投債的估值波動，但風(fēng)險與機(jī)會同在，倘若區(qū)域順利退出高風(fēng)險重點省份之列并得以重啟新增融資，則可受益于金融資源再分配趨勢，突破融資掣肘、盤活存量資產(chǎn)，故建議關(guān)注重慶市“退名單”的政策信號，優(yōu)先關(guān)注區(qū)域內(nèi)未被列入“借新還舊”名單的主體、轉(zhuǎn)型進(jìn)程順利的主體及產(chǎn)業(yè)投資型、金融控股型主體。風(fēng)險提示：城投政策超預(yù)期收緊；數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差；信用風(fēng)險發(fā)酵超預(yù)期。
固收周報20240623：轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險修復(fù)斜率可以是陡峭的
本周（6月17日－6月21日）國內(nèi)轉(zhuǎn)債市場波動較大，主要體現(xiàn)在部分標(biāo)的信用風(fēng)險的進(jìn)一步暴露，并出現(xiàn)了一定的溢出效應(yīng)。指數(shù)層面萬得可轉(zhuǎn)債低價指數(shù)周跌幅達(dá)到－3.72%，高于相應(yīng)的中價、高價指數(shù)，標(biāo)的層面不僅前期我們認(rèn)為的高賠率交易標(biāo)的出現(xiàn)較大幅回撤，周回撤幅度比如首華轉(zhuǎn)債達(dá)－17.02%，鷹19轉(zhuǎn)債達(dá)－25.53%，其他不一一列舉，同時前期我們認(rèn)為的所謂高勝率配置標(biāo)的回撤幅度也不低，周回撤幅度比如天23轉(zhuǎn)債－8.95%,聞泰轉(zhuǎn)債－5.82%，其他不一一列舉。
固收周報20240623：淡化MLF利率給債市的兩重利好
央行行長潘功勝在陸家嘴金融論壇上提出“可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率”，MLF利率作為中期利率，其政策利率色彩或?qū)⒂兴?，如何理解其對債券市場利率的影響？回顧MLF歷史，其最初作為基礎(chǔ)貨幣投放的工具而被設(shè)立，在2019年LPR改革后的重要性提升。從我國加入WTO國際貿(mào)易組織后，外匯占款迅速上升，是基礎(chǔ)貨幣的一個重要投放方式，在2014年5月達(dá)到27.3萬億元的峰值，隨后便有所下降并且保持平穩(wěn)。在這一背景下，央行于2014年9月創(chuàng)立了MLF，在基礎(chǔ)貨幣投放上化“被動”為“主動”，截至2024年5月的存續(xù)規(guī)模為15.6萬億元。MLF利率作為政策利率的地位凸顯在于2019年LPR改革后，成為了連接金融市場利率和實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域利率間的重要一環(huán)。2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后的LPR于每月以MLF利率加點的方式形成報價，LPR與MLF利率掛鉤。同時，由于MLF利率是銀行向央行申請流動性支持的成本，其對于銀行本身發(fā)行的同業(yè)存單利率也會有影響。考慮到央行將強(qiáng)化7天期逆回購利率作為政策利率，并且有意縮窄以SLF利率和超額存款準(zhǔn)備金利率構(gòu)成的利率走廊，將對債券市場形成兩重利好。第一重利好在于縮小利率走廊范圍的最好方法便是更加強(qiáng)調(diào)利率中樞即7天期逆回購利率的作用，而這便意味著降息，另一重利好在于即使降息時間延后，取消MLF利率的政策利率色彩也就意味著債券市場中期層面上的“錨”將缺失，1年期存單甚至長期國債都將步入自身尋底的過程中。美國24年6月Markit制造業(yè)PMI初值、非制造業(yè)PMI初值、綜合PMI初值及5月成屋銷售環(huán)比數(shù)據(jù)、5月零售銷售數(shù)據(jù)公布，后市美債收益率如何變化？我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，F(xiàn)edwatch所預(yù)示的降息路徑，后續(xù)步伐放緩、步幅收窄的可能性較大。美國經(jīng)濟(jì)在6月無論制造業(yè)，還是服務(wù)業(yè)都呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。美債波動較大，權(quán)益有所修復(fù)。加拿大央行、歐央行如期降息，伴隨5月非農(nóng)數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，目前聯(lián)儲6月FOMC議息會議維持現(xiàn)有利率不變。美國6月經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到兩年來最快水平，通脹壓力有所降溫。在降溫與不及預(yù)期的CPI、PPI數(shù)據(jù)支持下，預(yù)計9月首次降息的概率上漲至65.9%。
固收點評20240622：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20240617-20240621）
本周銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行綠色債券9只，合計發(fā)行規(guī)模約119.50億元，較上周增加23.40億元。周成交額合計620億元，較上周增加115億元。周成交均價估值偏離幅度除個別外偏離不大，折價成交比例和幅度均小于溢價成交。
固收點評20240622：二級資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20240617-20240621）
本周銀行間市場及交易所市場共新
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