>> 海通證券-清溢光電(688138)公司跟蹤報告：業(yè)績快速增長，OLED占比提升-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
肖雋翀,張曉飛,張幸 |
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23年歸母凈利潤同比增長35.18%，24Q1營收同比增長48.54%。23年公司實(shí)現(xiàn)營收9.24億元，同比增長21.26%；全年毛利率為27.62%，同比提高2.42個百分點(diǎn)；歸母凈利潤為1.34億元，同比增長35.18%。23年公司來自平板顯示、半導(dǎo)體芯片和其他行業(yè)的收入分別為7.31/1.44/0.41億元，同比增長分別為25.42%/41.04%/-36.30%，占總營收比重分別為79.06%/15.61%/4.40%。公司24Q1實(shí)現(xiàn)營收2.72億元，同比增長48.54%；歸母凈利潤0.50億元，同比增長155.22%。
面板廠商新品開發(fā)力度加強(qiáng)與公司高規(guī)面板產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力提升，帶動平板顯示掩膜版產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)爬升。公司23年AMOLED/LTPS的營收達(dá)2.97億元，較上年同期增長43.91%。23年全球平板顯示行業(yè)景氣度下滑，面板廠商為加大新品開發(fā)的力度，帶動平板顯示掩膜版的需求大幅增長。目前，公司已實(shí)現(xiàn)8.6代高精度TFT掩膜版及6代中高精度AMOLED/LTPS等掩膜版的量產(chǎn)。平板顯示掩膜板生產(chǎn)保持穩(wěn)定產(chǎn)能利用率：1）深圳工廠23年提升了FMM大尺寸高精度掩膜版和觸控PSM高精度掩膜版的工藝技術(shù)能力，產(chǎn)品獲得了客戶的認(rèn)證并逐步量產(chǎn)，產(chǎn)品附加值較高的FFM、TFT a-Si等產(chǎn)品的出貨量增長較快；2）合肥清溢AMOLED/LTPS/MicroLED高精度掩膜版工藝技術(shù)能力和產(chǎn)能提升，23Q3新進(jìn)廠的平板顯示掩膜板光刻機(jī)在24Q1投產(chǎn)后將進(jìn)一步提升合肥清溢的綜合產(chǎn)能和技術(shù)能力。
把握國產(chǎn)替代機(jī)遇，半導(dǎo)體掩膜板業(yè)務(wù)營收增速亮眼。公司已實(shí)現(xiàn)180nm工藝節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體芯片掩膜版的量產(chǎn)，與150nm工藝節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體芯片掩膜版的客戶測試認(rèn)證與小規(guī)模量產(chǎn)，正在推進(jìn)130nm-65nm的PSM和OPC工藝的掩膜版和28nm半導(dǎo)體芯片用掩膜版工藝開發(fā)。用于生產(chǎn)半導(dǎo)體掩膜板的二級子公司深圳清溢微產(chǎn)能穩(wěn)步提升：1）23H1引進(jìn)的清洗設(shè)備和AOI投產(chǎn)，新引入光刻機(jī)在Q3度投產(chǎn)，進(jìn)一步提升半導(dǎo)體掩膜版的產(chǎn)能；2）加快芯片工藝平臺建設(shè)進(jìn)度，新產(chǎn)品逐步上量，改善了半導(dǎo)體掩膜板業(yè)務(wù)盈利水平。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為11.09/14.06/18.34億元，歸母凈利潤為1.91/2.16/2.80億元，對應(yīng)EPS為0.71/0.81/1.05元。我們采用PE估值法，參考行業(yè)平均水平并考慮到公司在掩膜板行業(yè)的領(lǐng)先地位和國產(chǎn)替代屬性，給予公司2024年35.0-38.0XPE，我們認(rèn)為公司的合理市值為66.72-72.44億元，對應(yīng)合理價值區(qū)間為25.01-27.15元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：1）下游顯示面板新品推出速度弱于預(yù)期；2）客戶拓展不及預(yù)期；3）市場過度競爭
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