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長(zhǎng)期限信用債一級(jí)發(fā)行和二級(jí)成交情況如何？本文對(duì)此進(jìn)行了梳理。
　　一級(jí)發(fā)行
　　城投債方面，2024年以來(lái)發(fā)行期限明顯拉長(zhǎng)，程度超過(guò)2019-2020年。2024年二季度，5-7年期城投債發(fā)行占比再次超過(guò)40%，但與2019-2020年不同之處在于：（1）此輪城投債發(fā)行拉久期更為極致，具體表現(xiàn)在10年期及以上城投債發(fā)行額度和占比增加較多（2）與2019-2020年城投債發(fā)行放量不同，2024年以來(lái)城投債發(fā)行持續(xù)縮量，一、二季度均同比下降。
　　產(chǎn)業(yè)債方面，2024年以來(lái)發(fā)行期限拉長(zhǎng)達(dá)到歷史極值。2024年以來(lái)，1年期以?xún)?nèi)產(chǎn)業(yè)債占比降至2019年以來(lái)新低；10年期以上占比增加明顯，其中10-15年期產(chǎn)業(yè)債占比首次接近10%，15-20年期、20-30年期、30年期及以上占比首次超過(guò)1%。具體個(gè)案上，2024年3月和6月，誠(chéng)通集團(tuán)、重慶渝富控股集團(tuán)先后首發(fā)30年期信用債，將此輪長(zhǎng)期限信用債發(fā)行潮推向高點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
　　二級(jí)成交
　　城投債二級(jí)成交久期拉長(zhǎng)。2024年5月下旬至今，10年期及以上城投債交易額有所增加并超過(guò)7-10年期，不過(guò)整體額度仍較少，在50億元以下。
　　產(chǎn)業(yè)債二級(jí)成交久期有所縮短。2024年5月中旬前，10年期及以上成交額較多，5月中旬后，5-7年期和7-10年期成交額占比上升。
　　未來(lái)關(guān)注
　　關(guān)于短久期產(chǎn)業(yè)債和城投債價(jià)差：隱含級(jí)別AA+以上城投債和產(chǎn)業(yè)債，票息均已難尋3%，下沉和拉久期在短期內(nèi)或仍是獲取票息資產(chǎn)首選。比價(jià)上，長(zhǎng)期限優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)債與城投債價(jià)差已經(jīng)較小，隱含級(jí)別AAA、期限15-20年不含權(quán)公募城投債和產(chǎn)業(yè)債收益率之差在2bp以?xún)?nèi)；相比之下，短久期相對(duì)弱資質(zhì)城投債和產(chǎn)業(yè)債則存在較大價(jià)差，如隱含級(jí)別AAA-、3-5年期不含權(quán)公募城投和產(chǎn)業(yè)債收益率之差為12bp，隱含級(jí)別AA+、3年期以?xún)?nèi)不含權(quán)公募城投和產(chǎn)業(yè)債收益率之差在20bp以上。
　　投資端為滿足業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，拉久期或是共同認(rèn)知。而近期對(duì)信托、金融租賃等非標(biāo)監(jiān)管力度加大，到期非標(biāo)或面臨一定再投資壓力，部分資金可能回歸標(biāo)債市場(chǎng)，對(duì)期限接受程度或較高。上述情景演繹下，二級(jí)市場(chǎng)的期限拉長(zhǎng)屬于“被動(dòng)行為”，對(duì)久期接受度也或需跟隨一級(jí)市場(chǎng)突破以往認(rèn)知；定價(jià)上，應(yīng)更多參考低票息時(shí)代不同板塊之間的橫向比較，尋找不同期限不同種類(lèi)之間價(jià)差。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊，發(fā)行進(jìn)展不及預(yù)期。