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結論與建議
　　能源油氣景氣行情延續(xù)，加之夏季出行旺季將至，預計原油下游需求有提振預期。公司經營穩(wěn)定，上游資源豐富，業(yè)績確定性強。公司重視股東權益，長期堅持高分紅比例，分紅配置價值仍然明顯，維持“買進”建議。
　　經營穩(wěn)健，業(yè)績確定性高：2024年Q1在原油均價同比略有下降的背景下，公司盈利逆勢增長，創(chuàng)歷史新高。24年Q1公司實現(xiàn)營收8121.84億元，yoy+10.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤456.81億元，yoy+4.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤457.88億元，yoy+3.78%。Q2單季原油均價同比抬升，2024年Q2布油均價85.0美元/桶，yoy+9%，美油均價80.6美元/桶，yoy+10%，公司Q2營收利潤預計仍將增長。
　　成品油價上調，銷售板塊利潤持續(xù)修復：2023年Q2國內汽油、柴油標準品價格基期較低，2024年原油價格中高位震蕩，帶動成品油價格同比提高，6月28日發(fā)改委公布國內汽油供應價格為9220元/噸，較年初提高390元/噸，較去年同期提高595元/噸；柴油供應價格為8175元/頓，較年初提高380元/噸，較去年同期提高570元/噸。成品油價格提高將推動公司銷售版塊利潤持續(xù)回升。
　　天然氣成本下降，利潤增幅明顯：公司一直努力增加直供直銷客戶和終端市場銷售比例，持續(xù)提升銷售量效。2024年Q1公司天然氣銷售板塊銷量超過同期主要城燃公司零售氣增速。此外海外天然氣價格自2023年持續(xù)回落，國內天然氣售價波動較小，公司成本下降，利潤增厚。NYMEX天然氣2024年H1均價2.19美元/百萬英熱，yoy-14%，公司天然氣銷售板塊盈利將維持增長態(tài)勢。
　　分紅比例提高，高股息屬性凸顯：公司維持高分紅比例政策，全年分紅比例達50%,2021/2022年分紅比例分別為45%/52%。2023年年中分紅0.21元/股，年末分紅0.23元/股，按6月27日收盤價計算，A股股息率為4.54%，港股股息率為6.37%，高股息配置價值依然明顯。
　　盈利預期：我們預計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)歸母凈利潤171/179/182億元，YOY分別為+6%/+4%/+2%；EPS分別為0.94/0.98/0.99元，目前A股股價對應P/E分別為10.4/9.9/9.8倍，H股對應P/E分別為7.4/7.1/6.9倍。公司業(yè)績有保障，股息仍具有吸引力，維持“買進”建議。