>> 群益證券-智飛生物(300122)九價HPV穩(wěn)步增長，期待帶狀皰疹疫苗放量-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
大小： |
604KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
王睿哲 |
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9價HPV疫苗批簽發(fā)保持增長：從批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看，公司代理的MSD 9價HPV疫苗1-5月批簽發(fā)49批次，YOY+14%,保持雙位數(shù)增長，相比于國內(nèi)二價HPV 1-5月批簽發(fā)YOY-86%來看，9價HPV需求仍較好。此外，男性適應(yīng)癥獲批后接種人群將進(jìn)一步得到拓展。
帶狀皰疹疫苗快速增長，看好公司代理后起量：公司去年10月與GSK簽署協(xié)議代理其帶狀皰疹疫苗，今年1月正式接手推廣銷售工作，在公司銷售團(tuán)隊的推廣下已展現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，1-5月GSK重組帶狀皰疹疫苗批簽發(fā)26批次，同比增長117%，我們預(yù)計隨著公司推廣逐步推開，未來將會起量。根據(jù)公告，公司與GSK約定2024年至2026年最低年度采購金額分別為34.4、68.8、103.2億元，參考智飛生物母公司（營銷推廣主體）5年平均毛利率34.7%及29.1%的平均凈利率來測算，我們預(yù)計2024-2026年帶狀皰疹疫苗將可為公司貢獻(xiàn)營收約52.7、105.4、158.1億元，貢獻(xiàn)凈利潤約15.3、30.6、46.0億元，將顯著增厚業(yè)績。
銷售團(tuán)隊行業(yè)領(lǐng)先，助力代理產(chǎn)品放量：公司目前擁有3990人的規(guī)?；膶I(yè)市場團(tuán)隊，營銷網(wǎng)絡(luò)能夠覆蓋到全國31個省市、2600多個區(qū)縣、超過3萬個基層衛(wèi)生服務(wù)點，公司代理的HPV疫苗及五價輪狀病毒疫苗都在公司領(lǐng)先的銷售團(tuán)隊助力下上量，GSK帶狀皰疹疫苗未來上量可期。
盈利預(yù)計及投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年分別錄得凈利潤85.4億元、97.5億元、100.7億元，分別YOY+5.8%、+14.2%、+3.3%，EPS分別為3.6元、4.1元、4.2元，對應(yīng)PE分別為7.9X、6.9X、6.7X。公司短期雖有銷售結(jié)構(gòu)變化及推廣費用影響凈利，但我們看好后續(xù)代理新品的上量，股價經(jīng)過長期調(diào)整后目前估值偏低，股息率4.18%,給與“買進(jìn)”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品上市進(jìn)度不及預(yù)期；代理疫苗銷售不及預(yù)期；應(yīng)收賬款風(fēng)險；存貨跌價風(fēng)險
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