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結(jié)論與建議：
　　公司是全球領(lǐng)先的物流服務(wù)提供商，定位中高端市場，業(yè)務(wù)涵蓋快遞、快運(yùn)、冷鏈、同城等。得益于高額的資本投入，公司時效件護(hù)城河較為穩(wěn)固，在時效性、服務(wù)質(zhì)量上具備顯著優(yōu)勢。此外，鄂州花湖機(jī)場投運(yùn)后，將助力公司打造國際業(yè)務(wù)的增長曲線。考慮到當(dāng)前公司估值處于歷史低位，建議關(guān)注布局機(jī)會，對此給予公司“買進(jìn)”的投資建議。
　　公司時效件護(hù)城河穩(wěn)固。2024年以來快遞行業(yè)價格戰(zhàn)并未止歇，1-5月期間以經(jīng)濟(jì)件為主的通達(dá)系單票價格同比下降10.5%，而同期公司單票收入僅下降5.2%，主要是因?yàn)楣究爝f業(yè)務(wù)的基本盤——時效件具備更高的議價能力。盡管快遞企業(yè)正加快服務(wù)分級步伐，如中通升級的“中通飛快”、圓通的“圓準(zhǔn)達(dá)”等均瞄準(zhǔn)向高端時效件，但公司基本盤依舊穩(wěn)固，一方面因?yàn)楣驹诤娇?、公路等運(yùn)輸資源上的投入規(guī)模巨大，2019年-2023年公司累計(jì)資本支出645.4億元，相較之下，圓通、韻達(dá)、申通分別為237.6、247.2、137.1億元，高額的資本投入確保了公司時效的領(lǐng)先。另一方面，得益于直營模式和數(shù)字化投入，公司較早上線了送貨上門、派前預(yù)約等服務(wù)，快遞服務(wù)公眾滿意度連續(xù)多年位列第一，而其余快遞公司跟進(jìn)則受制于網(wǎng)點(diǎn)壓力、快遞員保障等問題。
　　國際業(yè)務(wù)收入回暖，鄂州機(jī)場推動作用將逐步顯現(xiàn)。年初以來國際空海運(yùn)需求回穩(wěn)及運(yùn)價同比提升，公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)迎來拐點(diǎn)，1-5月累計(jì)收入同比增長8.5%。目前跨境物流市場仍為一片藍(lán)海，并將持續(xù)受益于電商及產(chǎn)業(yè)出海。面對跨境物流機(jī)遇，公司近年來持續(xù)擴(kuò)展機(jī)隊(duì)規(guī)模，其自有全貨機(jī)達(dá)87架，領(lǐng)先于郵政（35架）、圓通（13架），并且已經(jīng)完成了鄂州國際機(jī)場的貨運(yùn)航線轉(zhuǎn)場，2024年夏秋鄂州機(jī)場運(yùn)力投放占比已達(dá)兩成。目前鄂州機(jī)場國際航線開通步伐加快，今年以來新開莫斯科、芝加哥等9條航線，累計(jì)開通貨運(yùn)航線19條、通達(dá)22個國際航點(diǎn)，輻射歐洲、北美、中東、亞洲、非洲。隨著更多國際貨運(yùn)航線的開通，公司未來將進(jìn)一步提高國際運(yùn)力投放比例，推動國際快遞業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤91億元、102億元、120億元，yoy分別為+11%、+12%、+18%，EPS為1.87元、2.09元、2.46元，當(dāng)前A股價對應(yīng)PE分別為19倍、17倍、14倍，公司股價位于近5年的底部區(qū)間，預(yù)計(jì)2024年股息率達(dá)到1.9%，建議關(guān)注布局機(jī)會，對此給予“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)增速放緩、價格競爭激烈、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期