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主要觀點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)景氣前景信心維持平穩(wěn)
　　按照彭博最新的宏觀中長期前景POLL（6月17日-6月24日，68家機(jī)構(gòu)有效回復(fù)），和上期相比，對(duì)未來4Q的GDP增速預(yù)期中值呈現(xiàn)“平、升、平、降”的變化，變化幅度無論升降都只有0.1。與上月預(yù)期相比，2024-2026的年度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期中值的變化呈現(xiàn)了“升-平-平”的格局，表明市場整體對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心為穩(wěn)中偏暖。經(jīng)濟(jì)中長期平穩(wěn)的市場預(yù)期沒有改變，短期回暖仍是市場主流看法。從經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的預(yù)期看，未來4Q消費(fèi)增速的市場預(yù)期中值升降互現(xiàn)，短期回落；從經(jīng)濟(jì)第一增長動(dòng)力投資增速的預(yù)期中值變化看，未來4Q的預(yù)期中值，全部比上期下降，說明市場整體對(duì)短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心有所回落；外貿(mào)預(yù)期則整體表現(xiàn)偏暖。從“三架馬車”增速預(yù)期中值的變化看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏暖的市場共識(shí)不變。
　　通脹預(yù)期回升，貨幣預(yù)期平穩(wěn)
　　從物價(jià)市場預(yù)期的中值變化看，通縮緩解和工業(yè)品、消費(fèi)品間“剪刀差”延續(xù)仍是市場主流看法：與上月相比，本月市場對(duì)未來4Q的CPI增速預(yù)期中值升降互現(xiàn)，保持回升趨勢(shì)的預(yù)期不變；PPI預(yù)期變化也基本一致，未來4Q的本月預(yù)期中位值變化呈現(xiàn)為“降、降、平、升”，市場認(rèn)為工業(yè)品價(jià)格萎縮改變延后1Q。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)“底部徘徊”時(shí)期，中國通脹運(yùn)行將延續(xù)低迷狀態(tài)，PPI將延續(xù)2-3個(gè)季度的萎縮態(tài)勢(shì)；中國價(jià)格持續(xù)低迷并非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期意義上的通縮，而是轉(zhuǎn)型期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)下的特有現(xiàn)象，是價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)下基數(shù)效應(yīng)帶來的統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象。貨幣環(huán)境（貨幣增長、RRR、政策利率）市場預(yù)期表現(xiàn)整體平穩(wěn)，利率曲線高度不變，市場利率平穩(wěn)成當(dāng)期市場主流預(yù)期，表明市場對(duì)貨幣政策平穩(wěn)寬松預(yù)期不變。
　　經(jīng)濟(jì)信心平穩(wěn)，市場延續(xù)平穩(wěn)
　　對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來12月內(nèi)陷入衰退的概率，12名經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了中值13%的預(yù)估概率，相較先前預(yù)期，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心不變。對(duì)貨幣政策環(huán)境變化的預(yù)期，2024H2的降息、降準(zhǔn)預(yù)期仍存。市場利率曲線高度預(yù)期平穩(wěn)，這意味著資本市場估值中樞將維持平穩(wěn)。
　　綜合來看，對(duì)資本市場估值中樞有重要影響的利率預(yù)期趨于平穩(wěn)，我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)回暖帶來的市場信心恢復(fù)，以及貨幣平穩(wěn)寬松延續(xù)下市場利率走穩(wěn)態(tài)勢(shì)形成，中國資本市場將迎來波動(dòng)中走穩(wěn)回暖態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　俄烏、中東沖突擴(kuò)大化，國際金融形勢(shì)改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化