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預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)深耕多年，威士忌打造新成長(zhǎng)點(diǎn)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
　　公司深耕預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)多年，奠定行業(yè)頭部地位，“358”產(chǎn)品矩陣精準(zhǔn)定位目標(biāo)消費(fèi)人群和場(chǎng)景，并通過(guò)創(chuàng)新升級(jí)和全國(guó)化布局，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，后續(xù)威士忌新品上市后，有望成為新增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為9.1億元、10.8億元、12.9億元，分別同比+12.4%、+18.2%、+20.0%，EPS分別為0.87、1.02、1.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.2、16.3、13.6倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　以日本市場(chǎng)為鑒，我國(guó)預(yù)調(diào)酒仍在成長(zhǎng)初期，擴(kuò)容潛力較大
　　借鑒日本發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，90年代以來(lái)受經(jīng)濟(jì)、政策、人口等多因素影響，日本預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)逐漸崛起，銷量和銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2022年預(yù)調(diào)酒銷量達(dá)231萬(wàn)千升，占日本酒類市場(chǎng)的29.5%，銷售規(guī)模接近6000億日元。我國(guó)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)與日本早期階段較為相似，目前行業(yè)正處于穩(wěn)步發(fā)展期，2018-2022年行業(yè)保持較高增速持續(xù)擴(kuò)容，2022年我國(guó)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)規(guī)模約71.6億元。未來(lái)隨著供給企業(yè)增加、消費(fèi)群體擴(kuò)容、產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)等因素，預(yù)計(jì)行業(yè)仍將保持高速發(fā)展趨勢(shì)。
　　產(chǎn)品明確聚焦“358”矩陣，營(yíng)銷精準(zhǔn)觸達(dá)目標(biāo)人群，渠道市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)張
　　公司在預(yù)調(diào)酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品端明確“358”產(chǎn)品矩陣，核心單品微醺、清爽、強(qiáng)爽定位清晰，細(xì)分不同的消費(fèi)群體和消費(fèi)場(chǎng)景，并在口味和包裝上不斷創(chuàng)新升級(jí)，滿足多樣化需求，產(chǎn)品銷量天花板尚遠(yuǎn)。營(yíng)銷端精細(xì)化發(fā)展，通過(guò)優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容、流量明星、品牌聯(lián)名等方式，精準(zhǔn)觸達(dá)目標(biāo)消費(fèi)群體。渠道端穩(wěn)步擴(kuò)張，線下和線上零售渠道持續(xù)發(fā)展，并加大開(kāi)拓即飲渠道。市場(chǎng)布局上，公司以華東為基地市場(chǎng)，持續(xù)向華南、華西、華北市場(chǎng)擴(kuò)張，推進(jìn)全國(guó)化進(jìn)程。
　　前瞻布局威士忌產(chǎn)能，新品預(yù)計(jì)2024年四季度上市，有望成為新增長(zhǎng)曲線
　　2023年我國(guó)威士忌市場(chǎng)規(guī)模約55億元，產(chǎn)能約5萬(wàn)千升，國(guó)內(nèi)自產(chǎn)量占比不到一半，目前主要以中等收入的年輕消費(fèi)群體為主，產(chǎn)品價(jià)格集中在300-500元。公司于2017年開(kāi)始前瞻布局威士忌產(chǎn)能，致力于成為國(guó)產(chǎn)威士忌龍頭，目前已罐裝陳釀威士忌30余萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)威士忌新品有望在2024年四季度上市。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)下行影響消費(fèi)需求。