>> 東吳證券-百潤股份(002568)新品豐年，否極泰來-240521
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王穎潔,孫瑜 |
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投資要點
定增終止，情緒改善。5月16日監(jiān)事會綜合考慮市場環(huán)境及公司自身項目建設(shè)進(jìn)度，經(jīng)與各方充分溝通、審慎分析后，公司決定終止本次向特定對象發(fā)行股票事項。短期受定增帶來攤薄影響的情緒壓制因素有所解除。我們認(rèn)為公司產(chǎn)能布局前瞻，持續(xù)產(chǎn)能改造效率提升反映了公司對未來預(yù)調(diào)酒和威士忌市場前景判斷樂觀。
新品豐年看點多，營銷出眾加持成功率。2024年是公司主線產(chǎn)品的新品豐年，一是4月推出500ml大罐裝清爽，主打性價比（8元/罐，500ml強爽京東售價11-12元），鋪市表現(xiàn)較為符合預(yù)期，在強爽放量后有望接力；二是Q4瓶裝威士忌有望面世。從2017年開始公司陸續(xù)建設(shè)伏特加及威士忌工廠、烈酒（威士忌）陳釀熟成、麥芽威士忌陳釀熟成、巴克斯烈酒品牌文化體驗中心、雞尾酒產(chǎn)能等項目。2023年7月，崍州蒸餾廠于四川邛崍舉辦全新產(chǎn)品發(fā)布會，發(fā)布高品質(zhì)白色烈酒首款伏特加品牌“嶺瀏”、首款金酒品牌“椒語”，在烈酒的產(chǎn)品和品牌上初步試水。公司瓶裝威士忌定位和消費場景或區(qū)別于進(jìn)口威士忌，以公司出眾的營銷能力將對成功率進(jìn)行加持。
“358”矩陣品項組合積極擴大，產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動。公司成長路徑有明顯的產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動特征。公司產(chǎn)品戰(zhàn)略上積極擴大358品類矩陣品項組合，呈現(xiàn)明顯的接力放量特點，通過持續(xù)口味出新、包裝升級、季節(jié)限定等強化消費粘性，穩(wěn)固品類成長。2024春節(jié)期間銷售清爽占比有所提升，3月底煥新升級后，渠道單月增速表現(xiàn)仍佳，4月新品鋪市繼續(xù)助力；強爽高速放量告一段落，但終端覆蓋仍在繼續(xù)提升；渠道上先行產(chǎn)品不斷擴張終端和下沉市場，接力新品跟進(jìn)，渠道效能最大化。公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)外部組織，強化分級分類精細(xì)化管理要求，提升一線運作效率，確保相關(guān)基礎(chǔ)工作有效落地，線下渠道提升終端陳列標(biāo)準(zhǔn)，加大品牌展示投入，積極探索創(chuàng)新模式，執(zhí)行一系列的多場景線下推廣活動，聚焦年輕人群聚集的渠道，精細(xì)化渠道下沉滲透效果顯現(xiàn)。即飲渠道采取穩(wěn)步推進(jìn)的策略，根據(jù)市場反饋豐富即飲渠道產(chǎn)品線，逐步擴展消費場景。
預(yù)調(diào)酒市場潛力仍大，358度規(guī)模遞增。公司預(yù)調(diào)酒銷售占比強爽最高，微醺次之，清爽最小，但日本經(jīng)驗是規(guī)模由低度（3度）向高度遞增，且人均消費遠(yuǎn)高于中國，我們認(rèn)為低度性價比產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)成長可期，高度強爽和中度清爽規(guī)模持續(xù)提升可期。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到威士忌的產(chǎn)品銷售推進(jìn)，我們修改24-26年歸母凈利潤9.0/11/14億元（前值為9.3/13/16億元），當(dāng)前對應(yīng)PE為27/22/18X，基于情緒壓制因素逐步解除，新品投放和渠道動作連貫熟練，強爽動銷維持，清爽上量，358度產(chǎn)品矩陣銷售穩(wěn)固推進(jìn)，威士忌業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)或有催化，當(dāng)前維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：預(yù)調(diào)酒銷售不及預(yù)期、威士忌釋放不及預(yù)期、食安問題。
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