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摘要
　　國際上的備兌ETF主要基于兩種多頭備兌策略：一種是持有標(biāo)的資產(chǎn)并賣出與其等面值的看漲期權(quán)，另一種是持有標(biāo)的資產(chǎn)并賣出其一半面值的看漲期權(quán)。本文介紹了這兩種策略在國際市場的應(yīng)用情況，并在國內(nèi)市場進行了回測分析。與國際市場相比，國內(nèi)市場的備兌策略從長期來看能夠提供一定的收益增厚效果。此外，本文還探討了波動率擇時對備兌策略的改進，發(fā)現(xiàn)改進后的策略在風(fēng)險收益比上表現(xiàn)更佳。
　　核心觀點
　　1.國際市場上備兌ETF相對于對標(biāo)指數(shù)的超額收益率通常為負，但在回撤改善方面表現(xiàn)較好，提供一定程度的下跌保護。
　　2.國內(nèi)實證表明，50ETF的平值備兌、虛一檔備兌和虛二檔備兌策略相對于直接持有50ETF具有收益增厚效果，且其中平值備兌策略在夏普和回撤改善上表現(xiàn)最佳。
　　3.基于波動率擇時改進的備兌優(yōu)化策略在回撤和夏普比率上較平值備兌表現(xiàn)有進一步改善，夏普約為1.04。