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公司發(fā)布公告：公司布比卡因脂質(zhì)體上市申請(qǐng)獲FDA批準(zhǔn)，這是原研產(chǎn)品2011年在美國(guó)上市以來(lái)在美獲批的首個(gè)仿制藥。布比卡因脂質(zhì)體采用先進(jìn)多囊脂質(zhì)體遞送技術(shù)，通過(guò)緩釋實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效鎮(zhèn)痛，有效提高患者生活質(zhì)量。2023年布比卡因脂質(zhì)體全球銷售額達(dá)5.38億美元，具有較大市場(chǎng)空間且競(jìng)爭(zhēng)格局良好。根據(jù)Drug網(wǎng)站，布比卡因脂質(zhì)體“266mg/20mL”規(guī)格在美國(guó)的銷售價(jià)格為397美元/支，同規(guī)格產(chǎn)品國(guó)內(nèi)掛網(wǎng)價(jià)為382元/支。
　　國(guó)際化加速，海外銷售收入及分成有望增厚利潤(rùn)。公司堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略：（1）仿制藥方面，公司持續(xù)推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)品在歐美日市場(chǎng)注冊(cè)獲批和銷售，根據(jù)公司官網(wǎng)，2011年伊立替康在美國(guó)獲批以來(lái)，公司在歐美日市場(chǎng)已取得約20個(gè)批件。（2）創(chuàng)新藥方面，根據(jù)公司年報(bào)，公司23年達(dá)成5項(xiàng)對(duì)外許可交易，交易總金額超過(guò)40億美金；24年5月，公司就GLP-1類創(chuàng)新藥組合實(shí)現(xiàn)海外許可，協(xié)議總金額超60億美金。
　　國(guó)內(nèi)新藥龍頭，看好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司目前已有16款1類新藥和4款2類新藥上市，23年新藥收入達(dá)106.37億元，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速改善，新藥收入占比不斷提升。公司在研管線儲(chǔ)備豐富，超90個(gè)自研新藥處于臨床開(kāi)發(fā)階段，其中JAK1、IL-17A、PCSK9等處于上市申請(qǐng)階段，HER2 ADC、URAT1、PD-L1/TGF-β等處于III期臨床階段，這些產(chǎn)品上市后有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.84、0.96、1.09元/股。公司創(chuàng)新迎來(lái)豐收，國(guó)際化進(jìn)程加速，考慮公司在國(guó)內(nèi)制藥行業(yè)的龍頭地位，參考可比公司估值，給予公司2024年60倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值50.48元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新藥臨床開(kāi)發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥放量低于預(yù)期，海外研發(fā)進(jìn)展和結(jié)果低于預(yù)期，集采降價(jià)幅度超預(yù)期