>> 國泰君安-IPO專題：新股精要，國內(nèi)玻璃總成組件供應商龍頭科力裝備-240704
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
科力裝備（301552.SZ）是國內(nèi)汽車玻璃總成組件龍頭，與全球前四大汽車玻璃廠商建立穩(wěn)定合作關系，有望受益于下游放量及所在細分行業(yè)集中度提升。2023年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤4.88/1.37億元。截至2024年7月3日，可比公司對應23/24/25年平均PE分別為32.85/22.98/17.62倍。
投資要點：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)注塑類和擠出類汽車玻璃總成組件供應商龍頭，下游汽車玻璃行業(yè)集中度較高，公司與全球前四大汽車玻璃廠商建立穩(wěn)固合作關系。高附加值汽車玻璃滲透率將進一步提高，汽車玻璃總成企業(yè)同步開發(fā)能力要求提升，細分行業(yè)集中度有望提升。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1700萬股，發(fā)行后總股本為6800萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額3.41億元，本次募投項目的實施將有助于核心技術成果的轉(zhuǎn)化，擴張公司產(chǎn)能，增強自主研發(fā)和產(chǎn)品設計能力。
主營業(yè)務分析：公司主要從事汽車玻璃總成組件產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品包括風擋玻璃安裝組件、側(cè)窗玻璃升降組件、角窗玻璃總成組件和其他汽車零部件。受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展及優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司收入持續(xù)增長，2021~2023年營收及歸母凈利潤復合增速分別為29.02%和50.24%。公司毛利率基本穩(wěn)定，高于可比公司平均水平。受股份支付費用減少等影響公司期間費用率有所降低。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：受新能源汽車爆發(fā)式增長帶動，近年來我國汽車行業(yè)恢復好于預期。汽車玻璃行業(yè)集中度高，大型汽車玻璃廠商多選擇與優(yōu)質(zhì)汽車玻璃總成組件生產(chǎn)企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作關系。汽車玻璃總成組件產(chǎn)品細分行業(yè)內(nèi)企業(yè)多數(shù)經(jīng)營規(guī)模小、生產(chǎn)工藝單一。公司是行業(yè)內(nèi)汽車玻璃總成組件領域產(chǎn)品種類最全、覆蓋車型最多的供應商之一，玻璃組件產(chǎn)品2023年全球市占率5.57%。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C36汽車制造業(yè)”近一個月（截至7月2日）靜態(tài)市盈率為20.34倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇肇民科技（301000.SZ）、浙江仙通（603239.SH）和星源卓鎂（301398.SZ）作為同行業(yè)可比公司。截至2024年7月3日，可比公司對應2023年平均PE（LYR）為32.85倍，對應2024和2025年Wind一致預測平均PE分別為22.98倍和17.62倍。。
風險提示：1）業(yè)務成長性及業(yè)績下滑的風險；2）對福耀玻璃存在依賴的風險。
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