>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：2024 WAIC召開(kāi)，AI產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)向上；暑期檔重點(diǎn)影游陸續(xù)上線-240707
| 上傳日期： |
2024/7/7 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【市場(chǎng)觀點(diǎn)】
上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體下跌0.59%，同期滬深300指數(shù)整體下跌0.88%，板塊跑贏滬深300指數(shù)0.29%，位列所有板塊第15位。我們認(rèn)為2024年的傳媒板塊機(jī)會(huì)將圍繞AI產(chǎn)業(yè)以及個(gè)股變化展開(kāi)；短期建議關(guān)注出版、AI視頻+電影暑假檔、低估績(jī)優(yōu)板塊（游戲、出版）。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)上漲1.19%，我們認(rèn)為隨著基本面回暖、現(xiàn)金流改善、分紅派息提升，恒生科技仍然值得配置，重點(diǎn)關(guān)注基本改善個(gè)股，建議關(guān)注騰訊、美團(tuán)、快手、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易等；同時(shí)提示港股紅利資產(chǎn)方向，建議關(guān)注新華文軒、高教板塊等。
【本周思考】
2024世界人工智能大會(huì)圓滿落幕，多家廠商發(fā)布AI產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)景氣度向上。上周2024世界人工智能大會(huì)在上海舉行，多家廠商模型集體亮相，如百度“文心大模型4.0”、騰訊“通用大模型—騰訊混元”、華為“盤(pán)古大模型5.0”、阿里巴巴“通義靈碼”、商湯科技“商湯日日新5.5”、科大訊飛“訊飛星火大模型V4.0”等龍頭企業(yè)展出最新成果，Minimax、百川智能、智譜AI、階躍星辰等“新銳勢(shì)力”也攜旗下大模型產(chǎn)品登場(chǎng)，展現(xiàn)大模型領(lǐng)域“百舸爭(zhēng)流”的新格局。我們看好國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)加速追趕及景氣度加速。建議關(guān)注奧飛娛樂(lè)等。
騰訊DNFM持續(xù)超預(yù)期，截止目前仍維持暢銷榜TOP2。我們認(rèn)為全球投資者可關(guān)注DNFIP方公司NEXON。此外我們維持騰訊的首要推薦，關(guān)注回調(diào)配置機(jī)會(huì)：1）我們認(rèn)為隨著行業(yè)格局穩(wěn)定+頭部公司進(jìn)入注重毛利率的時(shí)代；平臺(tái)及頭部公司的議價(jià)權(quán)能力正在得到放大；此前DNFM下降源于騰訊開(kāi)始進(jìn)一步壓降過(guò)去長(zhǎng)期存在的30~50%安卓渠道成本。2）公司存量游戲如和平精英開(kāi)啟新版本玩法更新，存量壓力或明顯緩解，且海外supercell維持海外流水高位。3）疊加視頻號(hào)廣告&電商商業(yè)化推進(jìn)、高質(zhì)量收入占比提升、被投企業(yè)利潤(rùn)釋放的中長(zhǎng)線邏輯，我們認(rèn)為2年內(nèi)可持續(xù)看到公司EPS增速＞利潤(rùn)增速＞毛利潤(rùn)增速＞收入增速。
【投資建議】
國(guó)有出版：可攻可守優(yōu)質(zhì)方向，建議積極關(guān)注課后服務(wù)/研學(xué)等新業(yè)態(tài)。我們認(rèn)為所得稅對(duì)業(yè)績(jī)影響已經(jīng)歷一輪消化，對(duì)后續(xù)板塊表現(xiàn)更加樂(lè)觀。建議關(guān)注兩大方向1）新業(yè)務(wù)布局積極，推薦南方傳媒，建議關(guān)注中文傳媒、山東出版、皖新傳媒等；2）高股息紅利方向，建議關(guān)注山東出版、鳳凰傳媒、長(zhǎng)江傳媒、中南傳媒、新華文軒等。
AI：技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)持續(xù)向上，GPT多模態(tài)更新及AI應(yīng)用多方向落地預(yù)期較強(qiáng)。AI和教育天然適配，多輪對(duì)話、多語(yǔ)言理解等能力無(wú)需經(jīng)過(guò)特殊訓(xùn)練和調(diào)試，容易落地；且教育行業(yè)市場(chǎng)空間大，家長(zhǎng)付費(fèi)意愿強(qiáng)，商業(yè)場(chǎng)景清晰。重點(diǎn)推薦南方傳媒（同時(shí)具備渠道邏輯和產(chǎn)品邏輯），建議關(guān)注皖新傳媒、佳發(fā)教育、世紀(jì)天鴻、新東方、好未來(lái)等。
影視院線：暑期檔序幕拉開(kāi)，積極關(guān)注后續(xù)進(jìn)展?！赌瑲ⅰ繁憩F(xiàn)較好（當(dāng)前票房已破2億，貓眼預(yù)測(cè)最終票房為12.7億），對(duì)暑期檔表現(xiàn)不悲觀，積極關(guān)注后續(xù)定檔進(jìn)展。此外，AI+視頻催化不斷，影視同樣為明顯受益方向，建議關(guān)注1）院線與在線票務(wù)龍頭:貓眼娛樂(lè)、萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視等;2）優(yōu)質(zhì)電影內(nèi)容生產(chǎn)商：博納影業(yè)、光線傳媒、中國(guó)電影、百納千成等。此外，長(zhǎng)視頻進(jìn)入新一輪排播周期，推薦芒果超媒。
港股/互聯(lián)網(wǎng)：【紅利方向】建議重點(diǎn)關(guān)注投資者回報(bào)穩(wěn)定向好的騰訊（Supercell&DNFM超預(yù)期+股權(quán)自由現(xiàn)金流提升+千億回購(gòu)顯著提升回報(bào)）、新華文軒（受所得稅影響較同行小，分紅穩(wěn)定）。同時(shí)建議關(guān)注港股高教板塊的紅利屬性，等待政策改善空間，當(dāng)前低估值+高股息，建議關(guān)注中教控股、中國(guó)科培、中國(guó)春來(lái)等；此外建議關(guān)注中國(guó)東方教育?！境砷L(zhǎng)方向】建議關(guān)注邊際有向好潛力個(gè)股，如嗶哩嗶哩、美團(tuán)、快手-W等。此外建議關(guān)注貓眼、騰訊音樂(lè)、閱文、攜程、美圖等。
分眾傳媒：大比例分紅，當(dāng)前股息率約5%。23年末分紅47.6億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分紅率99%、對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值股息率約5%。點(diǎn)位重啟擴(kuò)張，高效拓點(diǎn)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。1）廣告主維度，當(dāng)前日用消費(fèi)品為廣告預(yù)算主要支撐，一方面其投放相對(duì)穩(wěn)定，帶來(lái)經(jīng)營(yíng)周期性的減弱，更具韌性。2）點(diǎn)位層面，自營(yíng)屏幕點(diǎn)位拓展城市數(shù)量、提升單城市密度，在點(diǎn)位數(shù)量增長(zhǎng)幅度較大的情況下，24Q1毛利率基本持平，或意味著新增點(diǎn)位刊掛率與大盤(pán)差異較小，拓展高效。
游戲：買(mǎi)量市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，有望出現(xiàn)估值修復(fù)。當(dāng)前游戲板塊估值處于中樞以下，而進(jìn)入2Q后買(mǎi)量市場(chǎng)趨于穩(wěn)定、且同步看到爆款產(chǎn)品涌現(xiàn)（DNF手游、麥芬），因此建議關(guān)注A股頭部公司和高景氣細(xì)分賽道（出海&小游戲）公司的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。A股建議關(guān)注神州泰岳、愷英網(wǎng)絡(luò)等；H股建議關(guān)注騰訊控股（Supercell超預(yù)期、DNF手游霸榜暢銷榜第一）、網(wǎng)易-S、嗶哩嗶哩-W。
教育：政策+格局改善+業(yè)績(jī)?nèi)毓舱?，教培行業(yè)維持高景氣度。政策維度，當(dāng)前監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)化階段，定位校外培訓(xùn)是學(xué)校教育的有益補(bǔ)充，同時(shí)非學(xué)科牌照有序發(fā)放，各地執(zhí)行層面穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)政策有望維持穩(wěn)定。行業(yè)維度供給出清，需求旺盛，供需錯(cuò)配趨勢(shì)持續(xù)。頭部機(jī)構(gòu)
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