>> 長江證券-激濁揚清，周觀軍工行業(yè)第74期：合理穩(wěn)定增加國防支出是剛性需求-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
大小： |
7246KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王賀嘉,王清 |
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美日經(jīng)驗表明軍費相對經(jīng)濟增長剛性，我國國防支出占GDP比重仍相對較低
美國：軍費增長快于經(jīng)濟，戰(zhàn)爭或軍事競賽期間彈性較大
復(fù)盤美國軍費，長周期來看國防支出增速高于經(jīng)濟增速，且戰(zhàn)爭或軍事競賽期間顯著增長更快。1940年至2023年，美國國防支出從16.6億美元增長至8202.6億美元，年復(fù)合增長7.8%，同期美國名義GDP年復(fù)合增長7.0%。同時，在戰(zhàn)爭期間或軍事競賽期間，軍費增長顯著快于經(jīng)濟增長，如里根上臺后，對蘇聯(lián)展開了史無前例的軍事競爭，包括大力發(fā)展常規(guī)軍事力量、謀求對蘇的戰(zhàn)略核優(yōu)勢、以高科技為主的太空軍備競賽，導(dǎo)致這一時期美國國防支出快速增長
美國：經(jīng)濟收縮并不會成為軍費增長的限制條件
短周期來看，美國軍費開支相比于經(jīng)濟增長存在明顯的剛性。從美國國防支出占GDP比重及GDP增速的歷史走勢來看，在歷次戰(zhàn)爭及軍事競賽期間，由于國防開支快速增長，其占GDP比重會顯著提升，與當時的經(jīng)濟狀況如何并不相關(guān)。而在相對和平時期，即使經(jīng)濟發(fā)生收縮，國防支出也不會顯著減少，占GDP比重反而會有所提升，這一點在美國自越戰(zhàn)后的歷次經(jīng)濟危機間均得到了驗證（除第三次石油危機期間，當時處于里根執(zhí)政的末期）。
風險提示
1、我國國防科技工業(yè)體系的體制機制改革進程低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)組織架構(gòu)變革的不確定性；
2、“十四五”武器裝備建設(shè)規(guī)劃牽引下，大批量交付產(chǎn)能及時釋放的不確定性，我們預(yù)測上市公司在建工程和固定資產(chǎn)開支維持高位表征公司積極擴產(chǎn)，如果因為各種原因產(chǎn)能未能及時投入或需求訂單未能按期下達導(dǎo)致產(chǎn)品未能按期交付，可能導(dǎo)致行業(yè)景氣預(yù)期向下；
3、科研型號研制進度不及預(yù)期，招標的不確定性；
4、國企改革效率提升不及預(yù)期，供給側(cè)改革的不確定性
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