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事件：7月5日公司發(fā)布激勵計劃：①股權激勵：擬向激勵對象授予權益共217.7萬，占總股本0.544%，首次授予激勵對象9人，包括董事、總裁、中高層管理人員。本次股權激勵計劃有3個歸屬期（登記完成日起的1/2/3年），各期行權比例分別為20%/30%/50%；②績效激勵：作為現(xiàn)有薪酬管理制度之補充，激勵對象為公司高管、關鍵崗位的中高管及核心骨干等。
　　公司業(yè)績疊加個人績效考核，激勵完善全面。本次股權/績效激勵考核方式為公司層面疊加個人層面考核，即激勵對象當年獲得的限制性股票數(shù)量/獎金額度=個人當年計劃歸屬的限制性股票數(shù)量/獎金額度×公司層面考核系數(shù)×個人層面考核系數(shù)。我們認為本次激勵計劃涉及核心骨干，激勵機制考核指標全面，有望進一步提升員工的凝聚力、團隊穩(wěn)定性，有效激發(fā)核心團隊的積極性。
　　以營收/歸母凈利為指標，根據業(yè)績完成情況確定公司層面考核系數(shù)。公司針對營收/歸母凈利分別設置考核目標，以23年為基數(shù)，2024-2026年營收增長不低于19%/42%/68%（相當于同增19%/19%/18%），凈利潤增長率不低于21%/39%/59%（相當于同增21%/15%/14%），對應24-26年收入/歸母凈利CAGR分別為19%/17%。根據當年業(yè)績目標完成情況確定公司層面考核系數(shù)X：①若營收/歸母凈利目標均完成，X=100%。②若營收或歸母凈利目標完成，X=70%。③若營收/歸母凈利目標均未完成，X=0%。
　　費用攤銷上看，2025年股權激勵攤銷費用較大，后續(xù)逐步降低。①股權激勵：假設授予日為2024年8月上旬，首次授予數(shù)量對應攤銷總費用5845萬元，2024-2027年分別攤銷1243/2516/1503/583萬元。②績效激勵：提取歸母凈利不超過15%作為激勵獎金總額，計入當年成本費用。
　　盈利預測與投資評級：公司是國內寵物食品領軍企業(yè)，在寵物食品賽道國產品牌崛起背景下，公司品牌力、產品力、研發(fā)力、渠道力α優(yōu)勢顯著，自主品牌高端化升級+新興電商加速拓展，本次發(fā)布限制性股權激勵及績效激勵，有望充分調動核心人才積極性。我們維持公司2024-26年歸母凈利潤預測5.5/7.3/9.2億元，對應PE分別為38/29/23X，維持“增持”評級。
　　風險提示：市場競爭加劇，貿易摩擦，匯率波動，原材料價格波動等。