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1、臨時OMO的流動性對沖作用
　　在過去的幾年中，央行堅持每日上午開展OMO，并在利率走廊的輔助下，使DR等資金利率圍繞OMO利率平穩(wěn)運行。自今日（注：7月8日）起，人民銀行在原先每日上午OMO的基礎上，視情況于下午時段開展臨時正、逆回購操作。臨時正、逆回購的操作時間為16:00-16:20，期限為隔夜。
　　臨時正、逆回購具有明顯的對沖性，即在資金緊張時供給基礎貨幣，在資金過于寬松時回籠流動性。臨時正、逆回購的利率略帶一定的懲罰性，分別為當日OMO利率-20bp和+50bp，這樣的安排避免金融機構對于臨時OMO形成過度依賴。
　　2、臨時OMO與利率走廊的關系
　　我國的利率走廊已初步形成，其正通過利率和數量兩個渠道發(fā)揮資金利率穩(wěn)定器的作用，把貨幣市場利率“框”在一定的區(qū)間。利率走廊的上限是SLF利率，下限是超額存款準備金利率。現階段臨時正、回購利率并非利率走廊的上限和下限，但正如上文所述，其有助于平抑資金市場波動，把貨幣市場利率“框”在更小的區(qū)間，為利率走廊寬度的進一步收窄創(chuàng)造出條件。
　　3、臨時OMO對債市的影響
　　在2021年2月18日的報告《不宜過度關注OMO的數量》中我們建議“不要過多地依賴OMO操作量、凈投放量等數量上的指標來判斷貨幣政策……不妨多關注市場中的價格信號：一方面可以關注OMO的利率，另一方面也要關注DR007等市場主要利率的加權值以及近段時間內的變動趨勢?！?br>　　該觀點對于臨時OMO也是適用的。臨時正回購的啟用不代表貨幣政策整體姿態(tài)出現了明顯的轉變，只是說明出該交易日資金過于充裕。需要強調的是，央行保持流動性合理充裕是為了滿足實體經濟合理、有效融資需求，不是為了讓投資者炒作利率品等資產。
　　流動性過于充裕是當前債券市場投資者的痛點之一。在2022年8月19日的報告《淺論資產荒》中我們曾指出“資產荒與資金多是一個硬幣的兩面，其都是在描述資產相對于資金較少、資金相對于資產較多這個事實……整個金融體系的流動性（即待配資金）也可能被央行所回收。”
　　無論是資產荒還是資金多，央行都有精準有效的化解辦法。例如，對于資產荒，央行可以通過借債、賣債的方式增加債券市場中長期利率品的供給，平衡供需關系。再如，對于流動性過于充裕，央行可以通過臨時OMO正回購予以回收，避免資金在金融體系內空轉炒作。
　　央行調控貨幣和債券市場幾十年，工具箱中儲備的工具無比豐富，只是我們主觀上的“不知”而已。上周我們“知道”了央行可以借入債券并賣出，這周我們又“知道”了央行可以進行臨時正回購回收過多的流動性，未來我們還可能“知道”得更多。相應地，債市調整的風險亦是客觀存在的，也只是我們主觀上“不知”而已。顯然，此時宜摒棄“調整即上車”等想法，順應央行引導。
　　4、風險提示
　　不理性的預期引發(fā)市場快速波動。