>> 中銀證券-瀾起科技(688008)1H24盈利持續(xù)釋放，端云兩側(cè)新品加速上量-240708
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
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公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績預增的自愿性披露公告。受益內(nèi)存接口及模組配套芯片需求實現(xiàn)恢復性增長，DDR5下游滲透率提升，新品上量等因素，公司24H1實現(xiàn)利潤高增。維持買入評級。
支撐評級的要點
1H24利潤同比高增，2Q24環(huán)比持續(xù)改善。公司預計24H1實現(xiàn)營收16.65億元，同增79.49%，其中：互連類芯片產(chǎn)品線銷售收入約為15.28億元，津逮？服務器平臺產(chǎn)品線銷售收入約為1.30億元；實現(xiàn)歸母凈利5.83~6.23億元，同增6.13~6.62倍，實現(xiàn)扣非歸母凈利5.35~5.65億元，同增139.25~147.12倍。單季度來看，公司預計24Q2實現(xiàn)營收9.28億元，同增82.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.6 ~4.0億元，同增4.79~5.44倍，實現(xiàn)扣非歸母凈利3.15~3.45億元，同增88.59~97.12倍，創(chuàng)公司單季度扣非歸母凈利歷史新高。
數(shù)據(jù)中心復蘇帶動內(nèi)存接口及模組配套芯片恢復性增長，DDR5滲透持續(xù)演進。伴隨DDR5下游滲透率提升且DDR5子代迭代持續(xù)推進，24H1公司DDR5第二子代RCD芯片出貨量已超過第一子代RCD芯片，進而推動公司營收穩(wěn)定增長。從臺股信驊月度營收來看，行業(yè)復蘇亦在持續(xù)，信驊24H1實現(xiàn)營收23.70億新臺幣，同增75.59%，其中6月實現(xiàn)營收5.05億新臺幣，同增123.02%，環(huán)增15.96%。根據(jù)集邦咨詢，基于服務器新平臺的導入，OEMs與CSPs均出現(xiàn)不錯的采購動力，除已知的AI服務器訂單需求暢旺外，近期更受惠于招標項目所驅(qū)動，以及AI所牽引的儲存服務器需求助力，推升第二季出貨表現(xiàn)，動能將延續(xù)至第三季，并預估第三季季增約4-5%。DRAM位元出貨量將優(yōu)于原本預期，且DDR5占比將在第三季提升至60%大關(guān)。
“端”、“云”兩側(cè)新品持續(xù)發(fā)力，搶占AI高地為遠期保駕護航。受益于AI產(chǎn)業(yè)浪潮，公司的三款高性能“運力”芯片新產(chǎn)品呈現(xiàn)快速成長態(tài)勢，24Q2銷售收入合計約1.3億元，環(huán)比增長顯著。1）PCIe Retimer：受益于全球AI服務器需求旺盛以及公司市場份額提升，公司PCIe Retimer芯片出貨量快速增長，繼24Q1出貨約15萬顆后，24Q2出貨約30萬顆。2）MRCD/MDB：受益于AI及高性能計算對更高帶寬內(nèi)存模組需求的推動，搭配瀾起MRCD/MDB芯片的服務器高帶寬內(nèi)存模組開始在境內(nèi)外主流云計算/互聯(lián)網(wǎng)廠商規(guī)模試用，公司MRCD/MDB芯片銷售收入快速增長，24Q2收入超過5000萬元人民幣。3）CKD：公司24年4月在業(yè)界率先試產(chǎn)CKD芯片，受益于AIPC產(chǎn)業(yè)趨勢的推動，以及客戶端新CPU平臺（支持內(nèi)存速率為6400MT/S）發(fā)布時間臨近，24Q2公司的CKD芯片開始規(guī)模出貨，單季度銷售收入首次超過1000萬元人民幣。
估值
考慮存儲及數(shù)據(jù)中心需求復蘇，AI時代對互聯(lián)類產(chǎn)品需求提升，公司有望迎來多維度成長驅(qū)動，我們預計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)收入43.54/62.02/77.77億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為14.77/22.88/28.51億元，EPS分別為1.29/2.00/2.50元，對應2024-2026年P(guān)E分別為44.3/28.6/22.9倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
存儲市場復蘇進度不及預期、DDR5滲透率提升速率放緩、新產(chǎn)品開拓不及預期、國際環(huán)境不穩(wěn)定。
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